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[原创] 《股市真规则》总起

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发表于 2009-2-25 19:56:14 | 显示全部楼层 |阅读模式
书名:The five rules for successful stock investing
规则1:做好你的功课
调查清楚公司情况
好产品不意味着公司可靠,关注商业模式和现金流
年度报告
财务报表:关注现金流,而非盈利或每股盈利
检验行业内竞争者
规则2:寻找强大竞争力的公司
规则3:拥有安全边际
估值,认真的估值
规则4:长期持有
五年以上
规则5:知道何时卖出
1,持续关注公司情况
2,股票大幅回落,股票猛涨,并不意味卖出时机
3,真正的卖出时机:
分析或者估值错误
基本面恶化
股价高于估值太多
有更好的投资方向
占投资比例太大



[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 19:59 编辑 ]
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:04:26 | 显示全部楼层

评估竞争性

收益性评估

       连贯性:5~10   
       比较性:行业平均水平      

       自由现金流(FCFFree Cash Flow      
              计算:经营性现金 - 资本支出 - 再投资
              好信号:自由现金流 / 销售收入 >= 5%

       净利润   
              好信号:净利润 / 销售收入 >= 15%

       净资产收益率(ROEReturn on Equity
              计算:净利润 / 所有者权益
              好信号:ROE >= 15%(非金融型 >= 10%
              如果大于 40% 肯定有问题

       资产收益率(ROA:每一元资本产生的利润)      
              计算:净利润 / 所有资产
              好信号:ROA >= 7%

       投入资本收益率(ROIC  
       加权资本平均成本(WACC     

建立竞争优势

       技术出众或特色创造 =》产品差别化      
              明显缺点:一般不能带来持久竞争优势
       品牌信任,声誉 =》可感知的产品差别化      
       降低成本      
       锁定消费者(或建立高的消费者转换成本)   
       把竞争者阻挡在外的优势   
              特许经营权
              专利
              网络效应:用户越多就越低成本并吸引更多用户

竞争优势的持久性

行业分析

       某些行业就是比其它行业赚钱容易!(参考后继章节)
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:05:38 | 显示全部楼层
财务报表——投资者的语言
资产负债表资产 = 负债 + 所有者权益
资产流动资产现金及其等价物    
应收账款  注意与销售收入比例变化
 坏账准备    
存货     
 存货周转率 = 损益表.销售成本 / 存货 
非流动资产固定资产     
投资:债券或其它公司股票不准,需查明
无形资产(商誉)极度不准
负债流动负债应付账款对改善公司现金流有一定好处
短期借债应该很少
非流动负债长期银行借款不能太多
发行的企业债券不能太多
所有者权益未分配利润:长期盈利的情况记录 经常是错误混乱的
(累计亏损)      


[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:24 编辑 ]
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:06:14 | 显示全部楼层
损益表别名:10-K报告;收入汇总表;利润汇总表

(销售)收入
(销售)成本
毛利 = 收入 - 成本
毛利率 = (收入 - 成本) / 收入

费用销售和管理费用占销售收入比例越低越好
研发费用 
折旧摊销 
其它费用 
非经营性损益  最好空白
(非常规一次性费用) 连续性非经营性费用是管理层缺乏信心的信号

营业利润 = 收入 - 成本 - 费用

税赋注意税赋政策的改变

净利润 = 营业利润 - 税赋(可能很亮点,很不真实)

股份数基准:实际股份数
稀释:期权,可转换债券(可使基准数高5%或更多)

每股盈利 = 净利润 / 股份数(可能很亮点,很不真实)


[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:32 编辑 ]
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:24:52 | 显示全部楼层
现金流量表试金石

 净利润    
 折旧和摊销折旧现金不需要支付,还在手中!
经营活动员工股票计划税收收益员工行使期权,免税带来的收益
 营运资本变动D应付账款 - D应收账款 - D存货
 一次性费用重组收购等相关费用

经营活动现金净额 = 以上各项相加
投资活动资本支出:投资于固定资产,以及维持运转
 投资收益
自由现金流(FCF) = 经营活动现金净额 - 资本支出
 支付红利     
 发行(购买)普通股发行大量新股成长迅速
筹资活动回购股增速慢,使股票稀释下降
 发行(偿还)债务减少应付账款或偿还债务
 发行长期债券


[ 本帖最后由 君子梁^^ 于 2009-2-25 20:38 编辑 ]
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:25:08 | 显示全部楼层

公司分析

成长性                        
        过去的成长性不可靠               
        销售增长和新市场开拓比降低成本和会计骗局要更有持续性!               

        销售增长                销售更多产品和服务
        (分析持续性)                提高价格
                        销售新产品和服务
                        购买其它公司(风险巨大)

收益性                        
        资产收益率(ROA)                 
        净资产收益率(ROE)               
        自由现金流(FCF)               
        盈利能力矩阵:               
                高FCF高ROE =》低风险公司        
                低FCF低ROE =》高风险公司        
        投入资本收益率(ROIC)        
                税后净营业利润(扣息之前)/ (总资产 - 流动负债 - 超额现金 - 商誉)

财务健康状况               
        负债多:财务杠杆高时风险大(大于4时相当有风险了)        
                财务杠杆 = 资产 / 所有者权益
        权益负债率(Debt to Eqity):类似财务杠杆        
                权益负债率 = 长期债务 / 所有者权益
        已获利息倍数        
        流动比率和速动比率        
                流动比率 = 流动资产 / 流动负债
                速动比率 = (流动资产 - 存货)/ 流动负债

财务伪装 - 六个危险信号               
        衰退中的现金流:经营性现金流增长小于净利润增长        
        连续的非经常性费用        
        连续的收购        
        首席财务官或会计师离开公司        
        应付账款和坏账准备        
        变更赊销付款条件        

财务伪装 - 七个缺陷               
        投资收益:可能被塞入营业利润或用于减少营业费用        
        养老金:(见10-K中的计划内员工福利义务)        
        化为乌有的现金流:行使期权的税收收益        
        存货上升(大于销售上升)        
        不好的变更:        
                折旧变更
                坏账准备未与应付款同步增长
                延长折旧时限
                (见10-K中的主要会计政策摘要)
        产生现金流的资产是资产化还是费用化        

空头情况               
        注意潜在的负面因素        

管理               
        报酬:《股东委托书》        
                高薪水?(负面)
                高红利?(正面)
                严格限制期权
        绩效奖励        
                注意是否真正与业绩挂钩
        危险信号:        
                管理层特定贷款
                让公司支付额外津贴
                占太多期权而不与员工分享
                过分使用期权
                管理层会长期持有公司股票吗?
        性格:        
                薪酬
                使用权力让亲友受益:损益表中的关联交易
                董事会和管理层关系
                管理层承认错误
        公司运作        
                绩效:财务表现,收入增长,股份数变化
                坚持:计划是否长期执行
                坦率:不披露不利信息?
                自信
                灵活性
 楼主| 发表于 2009-2-25 20:25:27 | 显示全部楼层
估值基础   
安全边际:按估值的全家买入很难投资成功
使用多种估值方法更为明智
市销率(P/S) = 股价 / 每股销售收入
如果利润变化大,而销售收入相比比较可靠的话,就很有参考价值
市净率(P/B) = 股价 / 每股所有者权益
格雷厄姆:盈利或现金流可能是短暂的,有形的资产价值才能指望
不适用于服务性公司
市盈率(P/E) = 股价 / 每股盈利
这家公司出售了业务或资产吗?这会夸大利润降低市盈率
发生了一大笔非经营性费用吗?这会推高市盈率
这是周期型公司吗?必须注意周期性
产生现金流的资产是资本化还是费用化?费用化会降低利润推高市盈率
盈利是真实的还是?
市盈率相对与盈利成长的比率(PEG: Price to Earnings Growth)
高盈利成长同时也意味着高风险
实现预期增长率的可能性?需要大量资金投入吗?
收益率
市盈率倒数
内在价值   
股票的价值等于它未来现金流的折现值,不多也不少。
折现现金流模型
第N年现金流折现值 = CFn / (1 + R)^ n
折现率
等于:利息率 + 风险溢价
利息率:十年期国债利率(美国 5%)
风险评估:
公司规模:小公司风险大
财务杠杆
公司性质:周期型?稳定型?
公司经营管理:管理层信任度
竞争优势
复杂性:越复杂越看不懂风险越高
一般公司 10.5% 优秀稳定:9% 高风险:13~15%
永久持续价值(Perpetuity Value,PV)
PV = CFn * (1 + g) / (R - G)
其中 g 为十年后现金流长期增长率,美国经济增长率:3%
股价估值 = (十年现金流折现值 + 永久持续价值)/ 股份数
安全边际
大多数公司:30~40%
强竞争优势稳定型:20%
高风险公司:60%
发表于 2009-2-26 11:19:14 | 显示全部楼层
   总结很好,以后看就方便了
 楼主| 发表于 2009-3-13 20:18:00 | 显示全部楼层

十分钟筛选

1,小市值公司,第一次发行公司,不交财务报表的公司        
        例外:大型公司拆分出来的小公司

2,公司一直不断的赚取利润吗?        

3,经营活动不断产生现金流吗?        

4,净资产收益率保持在 10% 以上(金融公司 12%~15% 以上),并且有合理财务杠杆。        

5,盈利增长是协调的还是飘忽不定的?        
        如果飘忽不定是源于竞争对手的攻击,则意味着大麻烦。

6,清白的资产负债表:        
        非银行公司财务杠杆比率必须小于等于 4
        负债权益比小于等于 1
        超过的话必须调查:
                业务稳定吗?
                负债相对于资产是在上升还是下降?
                10-K报告中有可疑的负债和准负债?

7,是否产生自由现金流?        
        如果不,则是否全部用于再投资?

8,财务是否有疑点,并且历史上有一次性大笔非经营性费用        

9,发行在外的股票,持续增加超过 2% ?        

10,超越这十分钟:        
        阅读年报
        调查公司状况
        估值
发表于 2010-4-29 21:39:19 | 显示全部楼层
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