设为首页收藏本站

价值投资集群 - 蜗牛的雪球

 找回密码
 注册

扫一扫,访问微社区

QQ登录

只需一步,快速开始

搜索
查看: 2465|回复: 5

[原创] 大秦铁路 跟踪记录

[复制链接]
发表于 2009-4-9 09:04:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
601006  大秦铁路
我国煤炭的主要储采区在以山西、蒙西、陕西为主的三西地区,生产出的煤炭通过铁路运输至沿海港口,然后通过水路运至华东、华南的沿海经济发达地区.相应的连接三西地区和港口之间的铁路成为能源运输主干线
西煤东运分为北、中、南三个通道,南通道指全长253公里的侯月线,运输能力1亿吨左右,中通道的主要规划是石太客运专线,可以承担5000万吨左右的运量.北通道主要由北同蒲线、丰沙大线和大秦线构成,承担晋北和蒙西的煤炭外运任务,是西煤东运的主干道.
大秦铁路西起大同,东至秦皇岛,是我国第1条开行重载列车的双线电气化运煤专用铁路,全长658公里
大秦铁路公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司,是担负西煤东运战略任务规模最大的煤炭运输企业
05年1月1日公司收购了丰沙大、北同蒲等资产,合计营运里程512公里.运营线路增加了丰沙大线(大同-郭磊庄段)、北同蒲线(大同-宁武段)等2条铁路干线及口泉、宁岢等2条铁路支线,由此扩大了运输品类,并增加了铁路旅客运输业务.
风沙大线运输的煤炭主要运往北京、天津及河北等地;而北同蒲线是大秦线、风沙大线最主要的装车线路.
公司06年上市募集资金147.6亿,归还收购丰沙大、北同蒲货车欠款41.21亿,归还银行存款50亿,大秦线2亿吨扩能改造21.5亿,补充公司流动资金33.6亿.
公司大股东太原铁路局主要从事铁路旅客及货物运输业务,下辖大秦公司所属的大秦铁路、丰沙大线(大同-郭磊庄段)、北同蒲线(大同-宁武段)等3条干线及原太原分局所属的京原线、石太线、太焦线、南同蒲线、北同蒲线(宁武-太原段)、侯月线、侯西线等7条铁路干线.
大秦线05年货运量达到2.3亿吨
大秦线的产能扩张完全依靠重载货车技术创新、提升发车密度来实现,从某种意义上看,大秦铁路是铁道部在货运重载技术以及投融资方面的一个重要试点,必然得到铁道部的大力支持
大秦铁路和丰沙大线执行的煤炭运输费率为特殊运价,由国家批准制定,高于全国平均水平.
从收费方式看,3条线路上的普通货物运输价格以及北同蒲铁路的煤炭运输价格=基价1*货运量+基价2*运输周转量+电气化费用.丰沙大和大秦线上的煤炭运输价格=煤炭周转量*煤炭特殊运价.
收费标准方面,基价在06年4月再度上调近10%,这是铁道部自03年以来的第三次调价.调整后煤炭特殊价格仍比基价2高出17%,但是基价呈现上调趋势,对公司未来收入提升构成正面影响.
02-06年货物运输的基价1和基价2复合增长率分别是6.7%和7.3%.
煤炭特殊运价自03年底自0.074元/吨上调至0.0751元/吨或1.49%之后,至06年从未调整过.
大秦线、丰沙大线执行的煤炭特殊运价较其他股份制铁路(例如包神线、神朔线、大准线)明显较低,但仍高于全国平均水平.
我国铁路货运营运收入由基价1+基价2+电气化附加费而得.
公司大秦线和丰沙大线执行煤炭特殊运价替代基价2,其单价较基价2高0.0317元/吨公里,成为其获得较高盈利能力的主要因素之一.
公司成本由材料、电力、折旧、人工、货车使用费、大修费、通讯服务费、客运服务费、供热供暖费等构成
大修支出是由于钢轨、轨枕、道碴、道岔不计提折旧,其更新支出通过大修理费用核算,计入主营业务成本.
除煤炭外,还运送水泥、非金属矿及钢铁、木材、金属矿石等货物.
05年煤炭运输收入122亿,占总收入93.1%.05年旅客运输收入为5.50亿,占总收入的4.2%.
05年秦皇岛卸货的煤炭占大秦铁路运量的68.5%
丰沙大线最初的设计输送能力为7000万吨/年,05年实际运量达到6199万吨.
由于铁路系统本身运行、结算系统的特殊性.股份公司和集团公司等关联公司之间存在大量的关联交易(高达6.60%).在一定程度上为为公司盈余管理留下空间.
截止05年底,公司拥有机车543台,其中电力机车463台,内燃机车80台,用于客、货列车牵引、编组和调车.公司使用的电力机车主要型号为韶山4改进型,持续牵引功率达8704马力(6400KW).收购专用货车共10846辆,其中C80有2432辆,C63型有6442辆,C76型有410辆,C61Y型有1562辆.
大秦铁路2亿吨扩能完成后,逐步采用国际先进的大功率电力机车,最大牵引功率达11016马力(8100KW).
提高货车周转率、增开列车对数、增开万吨以上列车对数、提高货车静载量均可提升公司运能
提高货车周转率:重载走行时速为80公里,空载走行时速为70多公里,考虑装卸、编组等待时间,车辆平均走行速度仅40多公里,换句话,货车周转时间现为2.5天,若提升至2.3天,即可节约车辆使用数量.
增开列车对数:06年1-5月公司平均日开行列车95.7对,其中万吨以上列车72对,平均列车间隔时间为12分钟,每天试验开行2万吨列车2对.至9月6日万吨以上列车开行73对,2万吨列车上升至12对.日开行列车总对数距离日开行列车极限数110对仍有一定距离.
2万吨重载列车(4台机车牵引210台车辆)、万吨重载列车(2台机车牵引106台车辆)、5000吨组合列车(两列5000吨普通列车组合在一起)、5000吨普通列车都必须有.
06年湖东重车开行对数为73对,日均运量为60多万吨(上半年最高运量达到75.5万吨),其中2万吨列车日开行对数为12对(占14%)、万吨列车28对(占33%)、组合列车33对(占39%),运量可达2.5亿吨.
增开万吨以上列车对数:若全部采用2万吨列车直达,日开行对数提高至54对,日运量为110万吨,可达4亿吨运量.但一般情况下不能全部开行2万吨直达列车,必须根据沿线分流口多少及分流量多寡,采用组合模式,比如50%开行2万吨列车+50%开行万吨列车,若采用这种方式,2万吨列车日开行对数只需30对,万吨列车日开行对数需50对,即可完成4亿吨运量,并且运输的灵活性和可靠性均有保障。
提高货车静载量:05年日均货车使用量约29500辆,其中专用货车约14000辆,其余为通用货车.专用货车主要车型C61Y(1562辆)、C63(6442辆)、C76(410辆)、C80(2432辆),车辆平均静载重60多吨,06年下半年新购C80B型3000辆后,至8月18日车辆平均静载重已提升至71吨.随着C80车辆比例增多,车辆平均静载重将继续提升.
06年上半年丰沙大煤炭运量下降的原因:1)运能没扩大.2)天窗期较多.3)不能承受5千吨重载.4)大秦线是现有连接大同和秦皇岛的路线中运距最短的,无论从时间还是运输成本角度考虑,大秦线都是最有效路线
在资本支出不太大的情况下,公司每吨煤炭和每吨公里的单位运输成本随运量增加而呈下降趋势.
大修费用占主营成本的比例应该每年保持在9-10%之间
公司线路大修周期主要是重载轨枕是按照总重进行计量,一般是每个周期需完成9亿吨总重,依据近几年的煤炭运量,大修周期大约在3年左右.
公司预计未来年均维修支出将少于10亿.在总的线路维护费用中,更换铁轨每年需花费6亿至7亿人民币
从季度角度看,三季度业绩低于前两季度,主要原因是铁路运输企业成本支出在日历进度上存在不均衡性,大修支出铁路换轨主要安排在3季度进行
"十一五"期间,铁道部将在大秦线上游建设朔州-准葛尔、岢岚-瓦塘铁路,增加煤炭运量来源.07年大秦线3亿吨运量的增量主要来自于平朔煤矿新赠1100万吨、同煤大唐塔山煤矿新增500万吨、大准线增加400万吨、呼和局通过古店口接入的煤炭增加500万吨、宁武至岢岚铁路扩能改造、宁武-朔州间复线项目工程增加煤炭运量1000万吨、还有准朔线提供近期3000万吨左右煤炭运输量.
06年4季主营收入161.4亿,同比增23.2%.净利润76.5亿,同比增15.5%.其中货运收入149.4亿.
06年4季货物运输量3.27亿吨,增13.2%.煤炭运输量2.73亿吨,增14.13%.其中大秦皇线完成运量2.54亿吨.
06年4季货物周转量1577亿吨公里,增18.84%.煤炭周转量1494亿吨公里,同比增19.33%.
06年4季大秦线日均开行万吨以上列车72对(其中2万吨列车6.3对),日均运煤68.5万吨,最高日运量79.1万吨.
06年4季主营成本79.7亿,同比增31.5%.
公司06年1月1日起变更固定资产使用年限和折旧率使得06年计提折旧费与05年相比增加7.39亿
06年晋北、蒙西煤炭外运量2.61亿吨,较05年增10%,大秦铁路外运的煤炭占晋北、蒙西煤炭外运的92.1%
07年4季营业收入208.6亿,同比增25.89%.净利润61.09,同比增38.37%.其中货运收入189.6亿.
07年4季货物运输量3.79亿吨,增15.9%.煤炭运输量3.25亿吨,增19.1%.其中大秦皇线完成运量3.04亿吨.
07年4季货物周转量1948亿吨公里,增23.5%.煤炭周转量1869亿吨公里,同比增25.1%.
07年4季由于大修高峰期,大修费用同比增长59%,高达11.08亿.
07年4季大秦线日均开行重车83.2对(其中2万吨列车22.4列,万吨列车18.1列),日均运煤83.23万吨,最高日运量99.87万吨.
07年4季公司管理费用同比仅增1.9%,主要原因在于按新会计准则,公司于07年冲销原转入应付职工薪酬(职工福利)的差额约7200万元,因此管理费用中人员费用下降12.09%.
07年4季财务费用同比降1.73亿,为-4853万.原因是06年IPO募集资金归还贷款.
根据发改委综合运输研究所的数据,07年“三西”地区煤炭外运量为8.84亿吨,其中铁路外运量为7.11亿吨,其他的1.73亿吨要通过其他方式(主要是公路)完成.显示西煤东运铁路运力仍存在一定程度的供给不足
08年后大秦线煤炭运量的增量将主要来自蒙西地区,京包线、大准线的煤炭运量将占公司09年新增运量50%
08年4月3日公告,公司将提交股东大会审议采购360台HXD大功率交流传动机车、3000辆C80B型运煤专用敞车的议案.其中360台HXD大功率交流传动机车的采购金额为人民币82亿及欧元6.53亿、美元0.37亿,按08年4月3日汇率算,共计人民币约156亿.另外3000辆C80B型运煤专用敞车的采购金额为16.5亿.两项合计172.6亿.
此次资本支出正是大秦线4亿吨扩能工作的具体落实措施.但公司没有说明扩能至4亿吨,除机车车辆外,线路改造,电路改造还要多少资本支出.估计不超过20亿.
此次资本支出没说明进口关税和增值税能否享受税收优惠.如果没有,要多付出约20亿税负.
此次360台HXD大功率交流传动机车替换原有机车,造成的富裕机车出售或出租能取得多少收益.
360台HXD大功率交流传动机车的使用,便于组织运输,提高效率,可节约电能20%左右.
08年6月2日公告,在4月172亿资本支出基础上,进一步增加44亿购买8000辆C80B型车辆.并将发150亿债券.
08年7月1日起,国家调整铁路货物统一运价,其中基价1调整0.1-0.3元/吨,基价2调整平均幅度约为0.005元/吨公里.对于执行特殊运价的大秦线和丰沙大线来说,影响十分有限.
08年9月17日通过董事会决议,拟发行135亿元的债券,其中60亿元为3年期,75亿元为5年期.利率采用固定利率,将通过网下询价决定具体利率水平.保守估计每年可带来2.25亿(税后)从财务成本的节省.
发表于 2010-3-24 09:25:34 | 显示全部楼层
给个截止09.10的行业数据:
板块名称        "市盈率(剔除负值)""市盈率(剔除负值)"        市净率
全部A股        25.05                             22.56                            3.36
铁路运输        23.98                            23.57                            2.61
发表于 2010-3-24 10:51:33 | 显示全部楼层
发表于 2010-3-24 22:09:35 | 显示全部楼层
不过铁路运输有个风险因素:运价是国家定价。所以其对宏观经济比较敏感。
发表于 2011-7-21 06:01:52 | 显示全部楼层
大秦铁路在牛市涨的比较慢,但是在熊市中绝对是一只好的核心中后卫
发表于 2012-4-17 23:30:07 | 显示全部楼层
后续跟踪没有了。
您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册

本版积分规则

QQ|小黑屋|手机版|Archiver|东东道 ( 京ICP备14022246号-2  

GMT+8, 2018-9-22 11:13 , Processed in 0.057236 second(s), 23 queries , Gzip On.

Powered by Discuz! X3.4

© 2001-2017 Comsenz Inc.

快速回复 返回顶部 返回列表