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2009年苏宁与国美比较及估值

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发表于 2010-4-25 22:19:45 | 显示全部楼层 |阅读模式
1苏宁情况:2009年苏宁5000员工销售583亿,交税9亿,净利29亿,国美4万个员工,国美销售427亿,下跌7%,交税4亿,净利14亿,是苏宁二分之一不到。全行业增长,2009年家电全行业销售产值为7043亿元(没包括IT数码手机产品),同比增长3.3%。国美427亿,下降7%,占有率6%,苏宁583亿,升16%,占有率13.5%,苏宁2010年销售将是国美1.4倍。国美物业资产42亿,苏宁32亿,国美存货65亿,苏宁存货63亿,国美应付款158亿(占销售427亿,付款期135天),苏宁190亿(占销售583亿,付款期117天,比国美提前付款18天,理应得到供应商更优惠的折扣价,在综合毛利率相同情况下,苏宁的销售价格已经比国美便宜了,核心竞争力进一步加强)
2苏宁与国美的市值比较:苏宁接近800亿,国美360亿。如果认为国美港股估值,那么苏宁价位已合理。2009年苏宁经营的效率每个指标都优于国美,只有综合毛利率两者相当,都近于17%,比百思买的24%还有一定的距离。苏宁物流基地的打造,拉大苏美的经营品质。信息系统与高端供应商分享,生产商与销售商的分工更加合理明确,低成本无障碍连接信息平台,能为生产者提供优质的市场信息,整合出来的产业链更加高效合理。而国美股东中三分势力只是暂时利益一致,很容易离心离德。
3苏宁与国美管理层的薪金比较:陈晓工资总收放668万元,其它董事都在300万元,张近东150万元,孙为民80万,其它都在60万元以下。
4苏宁成长空间:在江苏与百思买子公司五星开战,锻炼了张近东的武功。2010年后5年内,认为苏宁还能增加市场占有率,在不分红情况下,平均销售年增长10%,利润增长20%比较靠谱,2014年每股收益将过1.5元,合理定价30元,按10%折现,2009年定价18.7元,2010年定价20.6元(除权价13.7元)。
国美可能低于行业的平均增长率了。花5亿代价到日本比较实惠,但想赚钱很难,那是全球竞争最激烈,而且全行业负增长的地方。但就是全部亏损掉,让苏宁高层经过一场全真非模拟的战争培训,很值。香港能不能增长,将考验苏宁国际化的能力,3年前国美试验过,但失败了。
5实体店与网店竞争的结局:个人认为,网店会快速发展,但不可能5年内代替实体店,日本与美国,网络那么发达,也改变不了人要实物体验后产生的购买冲动,而且网店与苏宁经济快速的物流业比较,还是处于下风。现在京东等电子网店处于烧钱状态,无赚钱模式出现。
预测与估价:苏宁第1季销售增长20%为140亿,净利7亿,每股0.14元(除权后的0.09元),增长40%以上。全年估净利保持20%以上增长,每股收益将高于0.78元(除权后0.52元),将来几年还是能保持利润20%以上的增长,跌破10.4元有30%的安全边际,可大量加仓。利润市值比也低于国美,非常不合理。

评分

1

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发表于 2010-4-25 22:43:02 | 显示全部楼层
学习了
发表于 2010-4-25 22:47:36 | 显示全部楼层
写的不错,表扬一下。
发表于 2010-9-20 12:47:50 | 显示全部楼层
学习,还是蛮看好苏宁的。国美在行业内被我们看不起。。。
发表于 2010-9-20 18:40:44 | 显示全部楼层
不错的公司
发表于 2011-5-8 16:34:24 | 显示全部楼层
现在论坛这么清净呀...
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