我给淘宝支付宝及雅虎的估值

chencharly

chencharly:http://chencharly.blog.sohu.com/157012713.html

呵呵,估值问题很主观,段迷们别拍砖头啊.

上星期YHOO财报后跌到阶段低点,进了1500股,想抄底做个波段,被套,如果在价值范围内,无妨,如果严重低估,可加重仓,是个机会,所以非得给YHOO估值不可了.

 

第一种算法:亚洲资产按市值计算;单位:亿,美元;

1. 对比可见香港阿里巴巴网络严重高估,因为1688的盈利模式是企业会员收费,营收已有停滞现象,搞不好还会下降,所以71倍的市盈率和14.39倍的市净率对一个业务增长已经停滞的企业来说,严重高估,是否是市场预计阿里巴巴集团会将淘宝\支付宝注入到1688,所以才会如此高估,不得而知.但既然还没有注入,而且据说淘宝支付宝要单独上市,那么没有理由按这么高的价格计算.
2. 美国雅虎的营业收入基本稳定,但搜索业务下滑,看不到什么业务突破或增长了,不倒退就不错了,所以按10-15倍PE估值比较合理,那么美国雅虎的价值大约在每股1.7-2.54美元之间;
3. 按市值计算,淘宝\支付宝的价值大约在270亿美金左右,约合每股11.04美金,比集团内部价高2倍多.但淘宝在2009年上半年交易金额809亿,估算全年交易额2000亿人民币,合295亿美元,假如淘宝能在每100元交易金额里收取到3%-5%,则淘宝的营业额大约在8.85-14.75亿美元,而根据报表上的数据,实际阿里巴巴集团(包括1688.hk)2009年营业额是7.3亿美元,如果除掉1688.hk的营业额5.7亿,淘宝的营业额是1.6亿美元;而1.7亿美元营业额的淘宝支付宝270亿美元的市值居然超过了87亿美元营业额的EBAY的市值,因此,在淘宝和支付宝能产生相应的营业额和利润之前,这个价格也高估了;
4. 日本雅虎基本算是垄断了网上拍卖市场加上门户业务,处于垄断地位了,但日本市场还能有多少增长?恐怕增长率也很低了,所以26倍的PE也有一点高了,但勉强说的过去吧.
5. 所以YHOO现在$14的价格还是高估了;

 

第二种算法:按阿里巴巴集团期权价格计算

阿里巴巴集团的内部期权价格是5美元/股,私下转让是10美元/股

1. 香港阿里巴巴网络的估值按20倍PE计算,则市值29.74亿美元,只有市面价格(16.2港币合2.10美元)的1/3;则阿里巴巴集团包含1688.hk部分为集团每股0.91美元,那么剩下的4.09-9.09则是淘宝和支付宝的价值;对应的市值是100-220亿美元,下限还算合理,上限稍微高些吧.
2. 以前计算时没有计算到美国企业38%的所得税,因为分开计算是假设YHOO卖掉亚洲资产,所以必须上缴38%的所得税后才能算是YHOO的所得;当然税收要减除YHOO当初的初始投资额的税收,大约10亿左右吧.
3. 因此,YAHOO的价值应该在9.64-12.83之间,$14买的不算离开价值太远,如果再跌下来,就可以加仓了.