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[转贴] 新希望-000876-世界级农牧企业浮出水面

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发表于 2010-9-23 17:03:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
新希望-000876-世界级农牧企业浮出水面
朱卫华   招商证券  2010-9-20
    重组酝酿已久,出手则快准狠,置入资产多、管理层激励等都超预期。公司08年即酝酿,今年7 月底突然破壳而出。本次重大资产重组,保留民生银行股权投资,置出乳业及地产等业务,置入山东六和、新希望农牧等集团旗下所有农牧资产,拟定增不超过9.1 亿股,定价8 元/股,注入资产按09 年静态PE 仅11 倍。重组后可解决集团与上市公司同业竞争问题、解决高管层的股权激励问题、真正实现内部整合,提升上市公司盈利能力。

    重组后形成猪禽两条产业链,围绕“公司+基地+农户”、集饲料种畜、屠宰肉制品为一体。置入资产中山东六和集团,是全国最大饲料企业之一、最大鸡肉供应商、世界最大鸭肉供应商,过去5 年销售额增长3 倍,是饲料业中成长最快的公司之一,农牧销售收入是上市公司的6 倍;注入的新希望农牧规模也与上市公司农牧业务规模相当,其中的“美好”火腿肠为中国驰名商标;被置出的乳业盈利不佳,出售的地产业务则与主业不相关。

    六和集团持续高速增长、饲料行业盈利拐点出现、及整合效应发挥将共同推动未来盈利高增长。我们认为六和集团未来三年复合增长率还可达20%的利润增长、饲料整体运营环境从下半年回暖、饲料业务将按照畜禽两条产业链开始整合。从此次重组程序的保密性、规范性、高效性可以看出,公司管理层决策迅速、执行到位,财务管理系统高效,具备模式复制能力。

    世界级农牧巨头浮出水面,给予“强烈推荐A”评级。新希望品牌、资金优势和六和的经营管理优势有机结合,公司可跻身国际农牧行业竞争。预计重组后农牧业务销售收入将增5 倍,净利润将增1.6 倍,未来三年EPS 为0.81 元、0.99 元和1.21 元。敬请关注我们后续推出的对各业务详细分析的深度报告。

    风险提示:整合后公司经营管理的融合问题;畜禽疫病对饲料、屠宰的影响
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