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人弃我取,买入李宁

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发表于 2011-1-17 18:30:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

农夫:http://blog.sina.com.cn/s/blog_4dcdf28f0100otik.html


危机,危中有机。很多人看到了危,看不到机,而少数人在危机中发掘机会。巴菲特买入美国运通,盖可,可口可乐都是趁危机介入,近两年买入高盛也是如此。回头看,这些投资都很成功。我们当然清楚,对于危机,我们要审慎考察,仔细推敲,不能盲目的反向投资。有些危机是彻底的,但有些危机是一时的,甚至有些危机是被夸大的讹传。我们的工作就是去寻找那些临时性的危机带来的错杀机会。
 
我记得07-08年的时候,为了整治汾酒市场假乱杂的局面,山西汾酒进行了渠道整合,长期来看,这种整合有利于公司品牌形象和分销。渠道的整合必然带来短期业绩的下滑,市场先生把这个短期影响看的太恐怖了,股价因此也变的很低廉。现在山西汾酒上涨了6-7倍。伊利出现三聚氰胺的行业问题时,股价暴跌,蒙牛也是一个交易日之间跌去好几成。那么,细心的投资者会发现,在这个事件中,伊利品牌其实并没受到很大的影响,高端金典伊利奶,因为危机的缘故,大家对其高端品质的认可,卖的反而更好。既然伊利品牌没受到影响,低端产品的影响就是短时的。而且,作为牛奶行业,伊利是国企,背后合作的奶农千千万,这个行业不可能消失,因为背后涉及到的奶农利益太广泛,需要的时候,政府会提供贷款支撑行业领导品牌度过危机。其实这种例子,在美国汽车行业是极其普遍的,美国汽车巨头,政府在汽车巨头出现重大危机的时候多次给予贷款协助,因为背后涉及到太多的汽车产业工人的就业问题。市场经济的美国如此,何况我们这种半计划半市场的国家,而且伊利本身是国企。那么,伊利后来也上涨了6-7倍。这样说起来,有点马后炮的嫌疑。现在我们来看一家眼前的例子,李宁。
 
李宁自12月中旬以来,市值损失近60亿,整个2009年12月31号到现在,市值跌去一半,大约150亿。这段时间李宁传闻很多。
1.季度订货会低于预期
2.关店风波
3.多元化,进军地产业。
4.体操王李宁大玩财技、借创业板“鲸吞”李宁
......
关于季度订货会低于预期,其实是渠道整合的短期结果,长期有利于品牌成长,跟山西汾酒类似。关店风波是讹传,李宁公司已经出来澄清。多元化不是李宁公司,是李宁自己在用一个壳非凡中国在做一些事情,不是李宁公司。关于鲸吞象,其实是李宁把自己的股权装进非凡中国,这样李宁可以直接通过非凡中国做点事情,这部分股份本来就是李宁的,现在给这部分股份买了个皮包而已,目地是避免直接减持李宁股份对李宁公司股价形成冲击。纵观上述讹传导致的股价下跌理由,其实都是立不住脚的。
 
那么是不是李宁的经营本身出现了什么问题呢。很多人担心李宁换标事件会影响其经营,从数据看并没大的影响,短期影响是可接受的,长期看,李宁的使命是成为世界级的领先的中国运动品牌,必须脱离耐克商标模仿者的形象,这也是国际化战略的必然一步。其实李宁2010年同店销售额增长了3.9%,毛利率和净利率也能保持,并无下滑。目前从销售量看,李宁是国内运动品牌当之无愧的老大。销售费用率比对手要高导致净利润低,这是品牌投入比较大,长期而言,企业品牌的投入是必须的。从消费者的层面看,李宁的生意没有丝毫变化,没看到任何衰退。相反,我看到深圳的热门商圈,其他品牌都展开了盲目的扩张。361在自己的斜对面开了另外一家361,安踏也是几十米之内频繁开店。这些都是一些激进,短视的经营行为。加盟商迟早会认识到这种利益损害。而李宁,真维斯,都没出现这种现象。从行业角度看,李宁和安踏无疑是国内品牌的领导者,安踏300多亿的市值,并无委屈。李宁销售额远高于安踏,市值是安踏一半。在我看来,李宁一直是,现在依然是国产品牌的领导者。
 
经营没危机,品牌没受损,战略没模糊,股价跌翻天。我认为这就是危中有机。作为投资者,应该把握这种机会。
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