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[转贴] 思捷环球--小熊分析

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发表于 2011-8-5 23:54:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
本文转自小熊之家博客:http://q.sohu.com/forum/6/topic/5938988?pg=1



【序 – 小熊拜师(下)】
话说阿甘君一步步的进逼,小熊吓的魂不附体。只听门外有人说:“教主出关了?立即召见小熊。”
阿甘君退后一步,又恢复到慈眉善目的长者模样,仿佛刚才一幕不曾出现过。阿甘笑着说:“快去吧,教主召见你呢。”
小熊长出一口气,连滚带爬的从“玻璃堂”中逃了出来,贵有恒已经等在门外了。熊一边跟着贵有恒往后山走去,一边问:“这教主怎么称呼啊?”
贵有恒:“姓艾,艾教主。不过因为教主住在断背山的东方,所以也称为东方教主。”
小熊又是一阵恶寒,几乎站立不稳。

来到了艾教主闭关的洞穴,小熊看到洞穴中隐隐约约有个人影,心知这是东方教主,马上上前施礼。
艾教主:“小熊远道而来,可有所问?”
小熊:“正是求教而来,请问投资的真谛。”
艾教主:“不知道,一切本来就如此。”
小熊:“那长期投资的话,有哪些原则和条件?”
艾教主:“不知道,一切本来就如此。”
小熊:“那你怎么看待贵州茅台呢?”
艾教主:“不知道,一切本来就如此。”
小熊:“那艾教主什么时候下地吃饭呢?”
艾教主:“不知道,一切本来就如此。”
小熊冲着艾教主旁边一看,旁边放着一台录音机,里面反复播放一句话“不知道,一切本来就如此。”

艾教主:“熊既然要学习投资,那可以先从一个公司开始练习起,就思捷环球吧。”
小熊得令离去,三天后兴冲冲的回来了。
小熊:“已经完成了,我认为思捷环球不值得投资。”
艾教主心中一动,心想和我的想法竟然不一样:“哦,说说看为什么”
小熊:“思捷环球和盈进一样,都有一个很大的问题,所以他们不值得投资。”
艾教主想,越来越有意思了:“具体道来。”
(注:这里要用拼音输入法,南方模糊音,不分辨in和ing)小熊:“盈进这个词,用输入法输入的话,第一个跳出来的单词一定是…,所以这点注定了这家公司难成大器,在他这几年的股价走势已经可以看出了。而同样道理,思捷用输入法输入的话,一不小心很容易打成色戒,所以思捷环球也注定是个失败的公司。但凡这种公司名字,会产生色情的歧义的都不是好公司。”
艾教主已经气得浑身哆嗦了:“十八罗汉何在?”
旁边闪出十八个浑身金光灿灿的铜人,一圈围住了小熊。然后十二个人围成外圈,摆成虎爪、鹤嘴、龙爪、蛇行等等各种姿势,六个人在内圈围住小熊,用课桌、水管、长凳对着小熊一顿海扁。(如果不能想象这段,建议去看看周星驰的食神)
艾教主(东方教主):“限你三天内重写一篇。”

【正文】
作为思捷环球这样的衣服制造商,我挑选了宝姿和英国的中低档品牌next作为同期研究对象。

【盈利能力】
首先我们对比的就是盈利能力,其中包括销售额、毛利率、净利率和净资产收益率等等几个常规值。因为作为生产商和零售商,思捷环球的盈利能力是最值得关注的,这点和银行类公司有着截然不同的侧重点。其中毛利率和三费占比也是重中之重。




从中可以看出几点:
首先思捷环球的十年经营几乎可以说是完美,毛利率、净利率、净资产收益率和销售额缓步提升,而三费占比同时缓慢下降。
其次,宝姿的三费占比控制尚可,随着销售额的上升而有微量上升,而其毛利率的上升也反应了奢侈品牌的特色。而净资产收益率低于思捷环球从另一个侧面看出思捷的强大。
最后,Next的毛利率是不公布的,净利率低于以上两家,而净资产收益率远远高于上述两家公司,想来也是用高资产杠杆来做到的。

进一步观察经营效率,我们要通过资产周转率和存货周转率来看:



从这里可以看出几点,首先是思捷环球和Next的经营效率都很高。Next很好理解,因为他本来就是中低端跑销量的,基本上没有自有品牌的。但是思捷环球这里的经营效率就值得关注了,作为一个服装品牌销售商,竟然能够和Next有相同的周转率,效率非常可观。
其次,宝姿的周转率符合他的中高端的风格,而且两个周转率这五年都在上升中。
最后,思捷环球的两个周转率随经济周期波动比较明显,这点值得注意的。

最后,小熊值计算
思捷环球:



10年值: (6450-352)/6472 = 94%
5年值: (6450-1186)/4703 = 95%
思捷环球的仍旧保持了完美的记录。

另外两家公司的年报中没有计算资本开支,而熊又是很懒的熊,所以不高兴自己动手算了。

根据小熊值来看,高于40%的就是伟大的公司了,而思捷环球10年和5年都高达90%以上…

【资产质量】
主要关注长债和短债,以及发展趋势。


本文转自小熊博客:


从这里可以观察几点:
首先是思捷环球的财务状况非常的稳健,稳中有升,财务质量不断的变好。
其次宝姿也不错。
最后,Next的财务状况就很差了,净资产比和银行类公司有一拼了。用这么高杠杆经营的公司,个人感觉还是不要碰的为妙。

【现金流】
现金流是用来检查利润是否真实的,是否具有可持续性的。



从这里再次注意到,思捷环球业绩随经济波动。

【结论和估值】
本来应该掐掉的,但是这次难得说一次吧。
首先思捷环球从以上分析来看几乎可以算是一个伟大的公司了,在美股中也很少见到这样稳定增长的公司的。
但是昨天我和艾君谈起思捷环球,说我不恐怕不会购买,o(∩_∩)o…哈哈。为什么呢?因为总觉得心里没底,因为他太完美了,简直是无可挑剔。每年的成长都非常稳定,那这样的公司只会出更糟,而不会更好了,因为他不能再好了。其实对于茅台我也有同样的顾虑。
(*^__^*) 嘻嘻……,以上只不过我的个人感觉,有一定开玩笑的成分,不过我觉得思捷环球还是很值得投资的。价位合适的话,是一个很好的公司。
最后估值,思捷环球的每股净资产在港元左右,而他的历年ROE在40%左右。所以根据净资产估值法,请大家自己计算
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