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[转贴] 调研备忘:匹克,安踏,李宁,动向,谭木匠

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发表于 2011-8-7 09:28:22 | 显示全部楼层 |阅读模式
本文转自:http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b4e59fd0102drwz.html

目前发展阶段,零售增长通常为GDP的2倍。

实际统计表明:目前国内一线城市的零售复合增长是14%左右,2线城市零售复合增长是18%左右,3线城市是22%左右。

而税收改革,工资倍增计划,低收入的3线城市受益最大,如果未来几年温和通胀(4%以下),基础消费品的增长可能出现井喷。比如服装,啤酒,肉类。



周末跑了一些店铺,调查一下小兵狼藉组合的销售情况。

1)深圳的匹克、李宁、安踏、动向。

匹克这2年才进入一线城市,根据2010年年报,匹克在一线城市的店铺只占匹克店总数的5.5%。

李宁是20%,安踏大约15%。

体育服装的销售场所分为街铺和店中店。

店中店是李宁销售的主力,街铺是匹克和安踏销售的主力。

店中店分为3种档次。

第一档,高端品牌,类似于深圳万象城,南山海岸城。耐克和阿迪一定会进驻,动向和李宁选择性进驻,但动向比李宁进驻的比例高。租金太高,单店月销售30万以上才有可能敢进入。

第二档,中高端,类似于茂业,天虹,海雅。耐克、阿迪、动向、李宁、安踏一定会开店,匹克有选择性开店。

第三档,中低端,类似于南山崇尚百货,耐克、阿迪、动向、李宁、安踏、匹克都会入驻。



2)匹克:

目前深圳的匹克店铺约100家,2010年的销售是1个亿,今年许志华计划做到2个亿。

匹克大部分店以街铺的形式,少部分是商场的店中店。

根据匹克年报,单店销售是57万,这个是出厂折扣价(0.38~0.4)折,匹克通常以6~7折销售。单店的实际销售估计在85万左右。

匹克蛇口地铺年销售额是180万,匹克崇尚百货店年销售额是110万,匹克海雅百货店年销售额是80万。

所以匹克在中高端的商场里,不如中低端的商场销售好,原因是匹克打折活动较多,一般1个半月一次,在中高端商场反响一般,但在地铺和中低端商场反响热烈。

匹克的优势,匹克采用农村包围城市的路线。而目前3线城市的零售复合增长是最快的。



关于库存,匹克的深圳100家店都属于同一家公司经营,库存通常每隔1个半月就打折清理一次,几乎没有积压,匹克公司也会回收一些不好卖的产品。



预计匹克深圳100家店,并假定2011年新增30家,平均单店销售150万(以地铺为主),销售额应该在1.95亿。考虑到折扣,实际出厂销售额应该是1.2亿。可能许志华所说的销售是零售端销售。

许景男计划将匹克的销售10年后做到200亿,销售的年复合增长是17%左右。预计净利润的复合增长是15%~17%左右。



3)安踏和李宁。

安踏在深圳约200家店铺,李宁深圳约220家店铺。

预计安踏深圳销售4亿,李宁深圳销售约4.5亿。



安踏的街铺销售额应该是最高的,李宁的店中店销售额是最高的。

实际调查,李宁海雅百货店年销售220万,李宁沃尔玛折扣店年销售900万。 李宁的地铺销售和店中店差不多。

          安踏海雅百货店年销售180万,安踏蛇口招商路地铺的销售数据不详,但生意明显好于其他品牌,估计安踏的地铺销售可做到250万。

安踏的年报单店销售是90万,李宁的年报单店销售是115万。

李宁和安踏打折促销活动通常一个季度一次,安踏同李宁一样也有折扣店。

年轻人更喜欢去安踏店,而李宁的顾客通常为30岁以上人群(安踏和李宁的销售人员描述)。

4) 动向

动向最近几年不乐观,正浩的人员(正浩是深圳李宁、动向、Younix的经销商)说,动向的定位遇到了问题,动向定位高端品牌,但缺乏耐克、阿迪的精神内涵,快变成休闲服饰了,但动向的营销又和休闲服饰的营销有区别。而且特步,美邦,都和动向直接竞争。

动向为了处理存货,打折目前比匹克、361度还频繁,高端品牌如果经常打折,意味着什么。





4)比较。



a、开安踏和匹克店容易赚钱,李宁店的销售虽然不错,但利润不高。李宁的出厂折扣率通常为48~55折。

安踏为42折,匹克38~40折。所以销售人员表示3线城市一定不要开李宁店,而匹克和安踏容易赚钱,折扣低,策略灵活。

b、匹克的华南区是一家公司做销售,李宁在深圳、东莞、佛山都是不同的公司做销售,而且很多加盟商只有一家店铺,存货比较麻烦。因为规模效应,匹克和安踏的存货经常统一到一个店铺去打折销售。李宁在深圳可以将存货在折扣店处理,对于那些只有一家店的加盟商,存货就很难处理,存货多了,就会影响新品销售。目前深圳正浩体育从先锋体育收购了李宁销售权,2011年在深圳的开店速度明显加快。

很多安踏店安踏都有股权,安踏店整体形象要好于李宁。匹克店的装修最便宜。

c、匹克的单店面积最小,单店销售额虽然低于李宁、安踏,但单位平米销售额却略高于李宁和安踏。

李宁和安踏的单位平米销售额是7700~8000元,匹克的单位平米销售额是8300。

d、另外考虑到匹克主要集中在2、3线城市,所以租金和人工上涨的压力要明显小于李宁。从企业目前的经营压力看,匹克受益于2、3线城市的消费提升。安踏进可攻退可守,李宁只有国际化一条路了。

e、安踏的童装开店速度远好于李宁和361度,安踏的Filla店的开店速度也远快于李宁的Lotto。安踏的休闲生活店,每年仍然以20%的速度扩张。匹克NBA店铺致力于匹克的高端品牌,2011年增加100家,售价高于同类品牌16%。

f、匹克2011年上半年的同店增长是12.6%,安踏是高单位数,李宁是低单位数。

g、匹克签约的NBA球星,效率很高,但从卖鞋看,比如巴蒂尔球鞋,每年都能卖几千万。而且跟店员聊天,经常有人来买巴蒂尔球鞋,但整个深圳只有东门店有货。





5)中资体育服装公司的投资价值。

机会很大。匹克、李宁、动向,特步,老板高管们开始用现金投票。



a. 匹克大股东最近一年都在增持,当然也可能是应对上市前战略投资者的减持。

10倍PE,40%分红,管理层预计未来10年17%的销售复合增长。小兵预计2010年中报销售增长22%~27%。年报销售增长27%~32%。(根据同店增长,以及实际门店数量)



b.  李宁已经跌破了股权激励价格,公司准备牺牲整个2011年的业绩,为未来做准备,高管已经开始增持了,当然大摩还在疯狂减持。假定2013年,李宁完成整合渠道并增加直营店数量,应该比2010年利润率提高。如果恢复到1.25港币的EPS,15倍PE就能达到19港币,比目前价格翻番。从市销比上,李宁也是第一次低于耐克,耐克通常是1.5~3.0倍。李宁通常是2~4倍,目前李宁是1倍。





c. 特步老板也开始增持。

d. 动向80亿的市值,60亿的现金,4000家门店,公司逐渐开始回购股票。



e、目前最贵的安踏,静态PE15倍,派息率62%。目前来看,安踏是最有可能保持行业平均偏上增长速度的公司,良好的口碑,稳健的经营。比其他体育品牌估值明显偏高,但在服装行业中估值合理偏低。





6)目前儿童服装,商务男装,女性内衣,A股的估值在30~40倍,港股的估值在15~25倍。假定20倍PE的公司,未来3年复合增长30%,如果3年后和体育服装一样遇到行业困境,给10倍PE。3年的收益率只有20%。所以投资这些公司也要当心。



7)谭木匠。

南海大道海王街铺的年销售100~150万,对应出厂销售50~75万。

南山崇尚百货店中店,销售不佳,可能关店。(低端商场)

蛇口花园城店中店,销售额60~100万。对应出厂销售30~50万。

南山海岸城店中店,销售额预计100万左右,对于出厂销售50万。

最贵的梳子大约9800元,据说属于特别珍惜的木种,有收藏价值。



谭木匠在深圳有几个代理商,我调查的4个店属于一个老板,这个老板共计有14家店,预计年销售额在1100万以上,单店销售约80万,对应出厂价销售大约40万。谭木匠年报中单店销售大约是18万左右。

另外谭木匠规定每个门店必须要有最低的存货数量,以及年销售额,如果达不到就可能强行关店。谭木匠的区域经理只负责考察,不参与经营。



无论是匹克,安踏,还是谭木匠在深圳的同店销售都高于全国平均水平很多。

深圳的GDP和人均收入大约是全国平均水平的2.5倍。服装类消费水平应该是全国平均水平的5倍。

所以深圳1300万人可以消费掉10个亿的李宁安踏匹克,10个亿的耐克阿迪,10个亿的其他体育品牌。

人均消费230元,而全国2010平均体育服装消费大约是50元。美国的人均大约是210美金。



谭木匠国内的门店容量应该是3000家左右,国际应该是500家左右。如果单店进货30万(未来达到深圳的消费水平),销售额是10亿,净利润3亿,给15倍PE,就是45亿。目前是8亿的市值。



工资倍增,温和通胀,人均收入增长高于GDP增长,这些都是未来天大的利好。

中国目前人均收入和人均GDP的比值全世界最低,大约0.5。

而其他国家这个比值在0.8~1.2之间。

美国是0.9,韩国是1.3,台湾是1.2。

为什么韩国,台湾人均收入高于GDP,因为海外投资较多。



写的比较杂,做个备忘,有空整理一下。
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