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寻找业绩出现拐点的二线白酒个股之酒鬼酒

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发表于 2011-10-8 22:44:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
寻找业绩出现拐点的二线白酒个股
一、000799 酒鬼酒
参考资料:中国资本市场的博客http://blog.sina.com.cn/yescoco519
由于一些图片发不了,只能发附件了,请体谅。
多指正
按照费舍尔所说的总结:寻找业绩发生曲线变化的公司,公司经营主营业收入出现拐点的,分析其可持续性。无意中看到酒鬼酒,简单扫描一下:
一、报表:
净利增长率
二、个人看法及参照存酒折价:
目前估值:目前 PE 51.8 偏贵,按照酒业市盈率参考在30,结合报表分析,做最保守的估计,净利成长率在25%~30%,粗略估算,PEG=1~1.25.估值偏高,
按照2011年国庆前,收盘价21.79计算,总市值达到63亿元。相对于其他动辄千亿的个股,有很大的成长性。
结合海通证券研究所对酒鬼酒老酒的库存股价如下表
如何评估存酒的折现价值呢?(参照博客http://blog.sina.com.cn/s/blog_81c41d2b0100xmf5.html)
我从以下几个方面评估:
1.存货数量:
A:从光大证券、中投证券多家研报中均提到酒鬼酒存酒3万吨,平均酒龄在10年以上,其中约有30-40%酒龄接近15年;部分基酒达到20年。
B:从网上多篇新闻报道看,都提到基酒3万吨。
2. 存货价格:
A:参考泸州老窖在金马甲交易价格:首次限量发售8万坛,每坛2.5升,发售价格为6900/坛 ,可计算顿酒价格276万/吨(6900/2.5*1000)。假设酒鬼酒是二线品牌,折价交易。130万/吨,3万吨*130万=390亿
B:去年酒鬼销售4000吨,销售收入5.6亿,每吨14万/吨。记住,这些酒是拿原酒的10%(业界最大勾兑比例)勾兑而成。每吨折合也是140多万,140万*3万=420亿。
这个计算,肯定令很多投资者吃惊,存货价格的计算就是参考老窖在金马甲上的交易,而且供不应求,首次交易就溢价20%。酒鬼也将要登陆金马甲,届时就能更准确计算。这里计算只是个毛估,也没有办法精确计算。我们只需要有这个概念:酒鬼酒的存货提供了足够的安全边际。
三、喜忧关注:
1、毛利率变化:如下报表:得注意的地方是高档酒毛利率继续提升3.21%,至85.31%,但中低档酒毛利率却下滑了8.47%,由于中低档酒的比重稍有增加,使得公司整体毛利率下滑1.90%72.59%,需长期跟踪整体毛利率变化趋势。
2、战略上看:复制古井贡酒在安徽复苏轨迹,酒鬼酒作为湖南省曾经的老大,开始大力开拓湖南市场,我认为这是在打造根据地。和经销售商成立的湖南销售公司是实现这一目标的关键,利益共赢。酒鬼在湖南占有率仅3%左右,还有很大成长空间。保守估计未来5年,20%以上。
3、管理层意愿:从公司本身意愿来看,因为在今年11月27日之前要完成增发,管理层有更多动力释放业绩,提高增发价,同时增发后也会有动力去回报增发投资者。
我对酒鬼酒今年的判断是业绩逐季提升,Q1:0.07 Q2:0.20 Q3:0.33+ Q4:0.50+,2012年业绩预测0.80+;2013年:1.20+,考虑拐点显现及风险溢价,给予2012年35倍估值,6个月目标价格为28元,12个月目标价36元。
酒鬼酒是我最近5年中一个非常看好的投资标的。具有5倍成长潜力。因此做文予以记录今天的观点。(此估值尊重原作者意愿,个人感觉偏高)
4、产品结构:重新梳从产品来看,品类理后,逐步清晰:洞藏、内参、酒鬼、湘泉。剩下要做的就是在200-500元找一能放量产品,集中轰炸、重点推广。
5FOCUS专注原则:与主业无关的业务正在剥离。
6税率问题:税率可能上调。
税前利润冲抵前期亏损的五年期限已到,再加上近年来持续盈利,今后税率可能会上升。
7、战略清晰:
8、应收帐款增加: 二季度营收帐款比去年同期增加+ 61.46%
结合自己的选股理念:
1、 用生意角度去衡量股票,看股票后面企业的定位和营销;
2、 大道至简(看得明白的简单生意)趋势为王(出现蓝海战略的公司),以不变应万变(长期持有)
3、 以DATA BASE 分析做比较,用数据说话(财务报表)
酒鬼酒完全符合。目前估值虽然暂时偏高,按照未来5年净利增长率35%计算,而白酒消费行业的PE以30倍计算,目前估值已经接近平衡点,可以等待再往下20%左右的安全边际。
酒鬼酒月K线(2011108日星期六)
20081月份股改2008/11/3股价3.83
亏损期最低股价2005/7/29股价0.42

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