门口的野蛮人

勇敢的将军

趁着过年放大假，匆匆读完了《门口的野蛮人》，这本书说的是二十世纪80-90年代发生在华尔街一个250亿美元杠杆收购的大戏，其间涉及华尔街在那个时代的几乎所有大的投行，德崇（发行垃圾债券的大投行）、KKR（杠杆收购的投资公司）、第一波士顿、摩根斯坦利、花旗、高盛、所罗门、协力证券等，看完此书后很有感触，当时所罗门的董事会主席古弗兰亲自打电话给大股东巴菲特先生询问是否有兴趣收购雷诺兹-纳贝斯克，巴菲特只是赞成所罗门参与，而对于进行杠杆收购兴趣不大，看来巴老并不属于这本书中所描绘的这帮华尔街的投资银行家们——站在被收购企业门口的一帮野蛮人。

雷诺兹-纳贝斯克集团是由雷诺兹公司和纳贝斯克公司组成，一个是仅次于大名鼎鼎的菲利普莫里斯的烟草集团，一个是生产包括奥利奥在内的食品巨头，尤其是雷诺兹烟草公司，每年产生巨大的现金流，同时纳贝斯克的食品资产也被包括宝洁、卡夫等盯上，因此华尔街的这些野蛮人早就盯上这块肥肉，希望通过杠杆收购赚一票。思路很简单，根据雷诺兹-纳贝斯克集团公司的财务分析，以该公司的现金流为还款的保证，同时分拆食品资产转卖，以这两点进行财务模型分析，向市场包括银行的过桥贷款、杠杆收购发行的垃圾债券借款以及少量的自有资金完成杠杆收购，私有化，然后花5年左右通过榨取现金流并同时转卖非主营资产还款，还完债后重新回到健康的资产负债，打包转卖或者重新上市，由于这种业务有巨大的财务杠杆，因此成功后一般能保证年收益率不低于40%，具有巨大的诱惑。

之所以称其为野蛮人，因为这帮人眼里都是自己的利益，虽然收购的主体是雷诺兹-纳贝斯克集团公司，但是根本没人关心这个公司的前途。约翰逊，集团CEO，一直关心的是收购会不会影响他在集团公司中的利益，比如公司供其使用的私人飞机对组，金色降落伞的具体数额，还有在收购中以他为代表的管理团队到底能得到多少股权，随着事态的发展，约翰逊被媒体曝光并被称为贪婪的人；协力、所罗门和德崇为了发行债券的文件上到底哪家为主，哪家写在文件的左侧而争论不休，直接导致了KKR和管理层合作的失败，这些机构仅仅为了证明谁是华尔街的王者，谁能够获得更多的咨询费用，而根本不在乎收购的代价；高盛的银行家布瓦希一直暗中作梗，使得KKR和协力的合作困难重重，仅仅只是为了获取一些机密信息，以便为高盛的客户服务；雷诺兹的董事会成员，更可笑，一直关注的是在这次收购中自己能否有更多的好处。谁在关心公司的前途？没有！

以前叫杠杆收购，现在叫私募股权投资，他们关心的是现金流，能卖掉多少资产，能否转卖，仅此而已。首先想的就是拆分，能卖的先卖，还掉一部分借款，然后就是消减开支，加大现金流量，没人关注公司发展，最后就是转卖，在他们手中就是一个赚钱的工具而已。整个收购过程中，银行家们最关注的就是财务模型，如何通过现金流量的预测来模拟最大的财务杠杆，没人关注这家公司是干什么的，没人去公司实地调研，没人在乎这么多负债会不会影响到公司的发展，他们不是买公司的未来，而仅仅是挖空公司现有的，狠狠的赚一笔走人。

可怜的雷诺兹-纳贝斯克逐步衰败，现在还有谁记得起雷诺兹呢？记得住纳贝斯克呢？

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