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[转载]欧奈尔CANSLIM交易系统解析

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发表于 2014-3-25 09:15:23 | 显示全部楼层 |阅读模式

近五年间,根据欧奈尔CANSLIM选股模型构建的A股投资组合绝对收益率累计达到647%,对沪深300(2586.789,19.19,0.75%)指数的超额收益高达608%!
  本刊特约作者 谢江/文
  相较于价值投资大师沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和彼得·林奇(Peter Lynch),趋势投资大师威廉·欧奈尔(William J.O'Neil)在中国的知名度稍差一些,但其独创的CANSLIM系统被美国个人投资者协会认为足可与沃伦·巴菲特、彼得·林奇的选股系统相媲美。
  沃伦·巴菲特强调“价值投资,保住本金”,彼得·林奇崇尚“找对公司,深入调研”,威廉·欧奈尔遵循“抓住牛股,注重止损”的王道,倡导通过基本面和技术面的完美结合抓住当前最为强势的牛股。同时,他又用“火鸡的故事”不厌其烦地阐明止损的重要性。
  威廉。欧奈尔于1933年3月25日出生在美国俄克拉荷马城,在德克萨斯州长大。毕业于Southern Methodist University,获得商学学士学位,并在美国空军有服役经历。1958年开始他的投资生涯,在洛杉矶的Hayden, Stone & Company证券公司担任经纪人。1960年在哈佛大学的管理发展所(PMD:Program for Management Development)进行研究工作。研究美国历史上所有涨幅最大的股票所具有的特点。
  1963年,威廉。欧奈尔创立了自己的公司,并买下纽约证券交易所(微博)(NYSE)的交易席位。时年仅30岁,创下最年轻拥有纽交所交易席位的记录。他以CANSLIM的方法进行实际投资,创下在26个月内大赚20倍的记录。
  1973年,威廉。欧奈尔创办了 “欧奈尔数据系统公司”,提供高速印刷和数据库出版的服务。1984年,欧奈尔把自己多年的研究成果CANSLIM以数据库印刷版的形式推出《投资者商业日报》,该报在全美的订户超过30万,对股市影响非常大,并和全国性商业报纸《华尔街日报》竞争。
  此外,欧奈尔还创办了新美洲基金,该基金的资产目前已经超过20亿美元。
  欧奈尔的《笑傲股市》一经出版即成为当年全美最畅销的投资类书籍。他致力于将独创的CANSLIM股票交易法则惠及大众,进而成功地帮助众多处于弱势的中小投资者获得了丰厚回报,被誉为“散户灯塔”。
  2007年至2011年9月1日区间,我们根据欧奈尔的CANSLIM选股模型构建的A股投资组合绝对收益率累计达到647%,远胜沪深300指数同期39%的涨幅,超额收益累计高达608%!
  抓住牛股:基本面与技术面的完美统一
  关于基本面分析与技术面分析的关系问题,大多数投资者和所谓专业人士更多强调两者之间的差异。而事实上,无论基本面分析或者技术面分析都以市场运行有规律可循为共同前提,所不同的只是理解的深度、观察的角度和操作的方法。
  欧奈尔第一次将“基本面投资”和“技术面投资”统一起来。如果说价值投资者在股票交易中更重视“质”,技术分析者更重视“势”,那么,欧奈尔的交易体系,则两者兼顾,既重视“质”又重视“势”,各取所需。
  我们知道,没有好的公司品“质”,那么就难有持续强劲的股票走“势”;而即使有好的公司“质”量,但是没有市场走“势”的认可,也不是好的股票。
  也有人称欧奈尔为价值技术分析派。首先,通过选取具有盈利成长性的股票,建立一个成长型股票池,然后,在买卖时机上,则根据技术分析一贯所重视的量价关系,买入市场中刚刚启动突破新高的强势价值股,进而通过“右侧交易”而获利。所以,“基本面投资”和“技术面投资”的统一是欧奈尔投资哲学的法宝。
  而当被问及选股是从基本面分析着手还是从技术面分析着手时,欧奈尔本人是这样表示的,“我认为不是一个“是”或者“不是”的问题,与其把自己局限在某一方面思考问题,还不如综合这两方面的因素:公司的基本面情况和该股票在市场的实际表现。了解公司基本面情况是购买这家公司股票之前必须做的一件事,因为公司的情况决定了股票的质地,这也就是区分良莠的关键。”
  欧奈尔还表示,“量价走势图上的异常变化常常能够提醒人们,该公司的基本面情况可能起了变化。每天成交量能够说明该股票在市场上的供求关系。成交量急剧放大或萎缩,常常是股价走高或者下跌的前兆。因为,成交量的变化往往是由大机构吸纳或者出货的行为造成的。大多数职业分析师在分析个股的时候都会把基本面情况和表现技术面的量价走势图结合起来。”
  注重止损:火鸡的故事
  正如很多投资大师非常重视本金一样,欧奈尔多年来始终坚持如一的严格纪律就是非常注重止损的法则。保护好自己的投资账户,是每个普通投资者能够在动荡的股市中长期生存下来的必要前提。他用“火鸡的故事”不厌其烦地阐述止损的道理:
  一个小男孩在路上碰到一个想要捉火鸡的老人,他带着一个有活门的大火鸡笼子。这个活门用一个机关撑开,上面绑的细绳可牵到百尺外,由老人来控制。他先在笼子外撒些玉米,引诱火鸡上门。一旦火鸡进了笼子,可以发现里面有更多的玉米。等到愈来愈多的火鸡被引入笼内,老人只要一拉细绳,就可轻松把门封上。门一关闭,一定要走到笼子旁才能打开,而此举将会吓跑其他的火鸡。因此,当入笼的火鸡到达预期数量时,才是拉动细绳的最佳时机。
  某天,有12只野火鸡被诱进了笼子,过一会儿,其中一只跑了出去,剩下11只在笼内。“唉!早知道刚才12只都在里面时就该拉绳了!”老人说道,“再等一分钟吧!或许刚才那只会再跑回来。”
  就在他等待第12只火鸡回笼的同时,又有两只跑出去了。“11只就该满足的嘛。”老人自怨自艾地说,“只要再多捉1只,我一定封门!”
  更多的火鸡走掉后,老人还在继续地等。因为曾经有过12只火鸡进笼,少于8只他就不愿意回家。他不愿意放弃原来的火鸡会再回来的期盼。最后只剩1只火鸡待在笼内时,他说:“我要等到全部跑光,或是再走回1只火鸡才肯罢休。”最后,连落单的那只火鸡也找同伴去了,老人只能空手而归。
  一般投资人的心态基本上也都是这样的,当他们应该担心所有的火鸡都会走掉,会空手而归的时候,他们却在期盼会有更多的火鸡回到笼里来。投资被套时的心态大多也如“火鸡的故事”一样,在少许亏损时,大多数投资者一般都不愿意去止损;而当损失扩大时,投资者更加不愿意去止损割肉,因为投资者都期待股票走势反弹回本,愈跌愈期望回本;最后造成极大的损失,正所谓我们常说的只剩下了骨头而无肉可割,只能在长期等待股票的反弹中煎熬。
  从欧奈尔投资哲学到量化实践
  大师的投资哲学和数量化投资是什么关系?所谓数量化投资,就是“独立理念,形成规则,严格投资”。数量化投资是基于投资理念,理念来源于哲学,到了投资哲学层面,并没有数量化和非数量化之分。
  换个角度理解,所有成功的投资哲学,都可以为“数量化投资”所用,通过大师的投资哲学寻找成功的投资理念,形成数量化的规则,严格按照规则进行投资,这是数量化投资一条可行的实践之路。
  欧奈尔从美国百年股市中总结出七个字母,组成CANSLIM选股模型,每一个字母代表潜着牛股的一个特征!
  美国个人投资者协会用了5年的时间(从1998年到2002年),对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析(包括彼得·林奇和沃伦·巴菲特的投资系统),得出的结论是:无论在牛市还是熊市,CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。
  CANSLIM选股模型
  根据欧奈尔的著作《笑傲股市》,CANSLIM选股法则主要包括以下7条:
  C= Current quarterly earnings per share
  当季每股收益:同比大幅增长。
  欧奈尔建议:“无论是股市新手还是老手,都不要投资最近一季每股收益较去年同期增长率未达到18%或20%的股票。通过对股票市场最成功的公司的研究,我们发现,这些公司在股价大幅度上涨之前,当季每股收益都有大幅度的增长。许多成功的投资人都将当季每股收益增长率达到25%或30%作为选择股票的最低标准。如果近几个季度的每股收益较去年同期都有明显增长,那么更有可能确保投资的成功率。”
  “在牛市行情里,我喜欢大量买进每股收益增长率为40%-500%甚至以上的黑马股。既然你有成千上万的股票可以选择,为什么不选择投资那些最好的股票呢?”
  A=Annual earning increases
  每股收益年度增长率:寻找收益真正增长的大牛股。
  在欧奈尔的研究中,那些大牛股除了有当前收益增长的强势记录外,还有一个重要的特征是每股收益每年也保持增长。欧奈尔针对每股收益年度增长筛选,要求在过去3年的每一年里每股收益都有所增长。这正是选择投资股票的要点。
  一只好的股票,过去3年里每年每股收益都应该较上一年度有显著的增长。通常不希望其中第二年的每股收益增长率稍稍滑落,即使它能够在下一年内得到回升,甚至达到历史新高。一只股票,如果在过去几个季度保持着较高的季度每股收益,而且过去几年中有着很好的历史增长纪录,那么这只股票必将成为或者至少可能成为大牛股。
  欧奈尔建议搜索那些在过去3年里每年增长率为25%的强势公司。
  N= New products,New management,New highs
  新产品、新管理层、股价创新高。
  欧奈尔认为,公司呈现一片新气象往往是股价大涨的前兆。这种新气象可能是一项促进公司营业收入扩增及收益加速增长的重要新产品或服务;也可能是过去数年里,公司最高管理阶层进行了创新变革,增加新鲜血液。那些看上去股价太高、风险好像很大的股票往往能再创新高,而那些看上去便宜的股票经常是继续下跌。那些伴随着成交量巨额放大创出股价新高的股票可能有很好的前景,值得关注。
  S= Supply and demand
  供给与需求:关键点上的大量需求。
  欧奈尔认为,在评估股票市场上的供需关系时,单日成交量是个最佳指标。如果一只股票在价格发生回落,你就必须观察一下交易量是否萎缩。如果交易量萎缩,则意味着市场有卖空的压力。如果股票价格上升,你要进一步观察交易量是否有显著扩大,这种情况下很可能是由于机构投资者在买进此种股票建仓的缘故。一旦股票自底部整理形态向上突破之后,日成交量应该较正常水准至少高出50%,有的时候甚至可能超过100%或者更高。成交量的剧增,意味着这只股票仍然具有投资价值和价格上涨的空间。利用每日股价图或者每周股价图,可以帮助你更好地分析和理解股票价格与成交量变化之间的关系。
  欧奈尔同时认为,小盘股由于股数相对较小,市值小,容易受到资金的关照。
  L= Leader or laggard
  领涨股还是落后股。
  欧奈尔建议用相对价格强度来识别股市领涨者。相对价格强度把股票的表现和整个股市进行比较。欧奈尔建议不要买相对价格强度低于70%的任何一只股票,只寻找相对价格强度排列在80%或更靠前的股票——比所有股票的80%表现都要好。
  欧奈尔认为,领涨股包括两类股票,即,业务龙头或走势的龙头。
I= Institutional sponsorship
  机构投资者的认同度。
  机构投资者的认同是指由机构投资者——包括共同基金、企业养老基金、保险公司、大型投资顾问、避险基金、银行信托部门和州立的慈善及教育机构等所持有的股票份额。
  欧奈尔认为,一只表现很好的股票不需要大量的机构投资者眷顾,但至少应该有几家。一只股票拥有机构投资者数目的最小合理值应当是十家,尽管大多数股票拥有的机构投资者数量远远大于十家。如果一只股票缺乏机构投资者的认同,那么一般来说它的业绩表现就会非常一般。即使一只股票只被上千机构投资者中的少数几家光顾,而且后来证实他们的买进决策是错误的,但大量客观的买进仍会推动该股价格大幅上升。
  欧奈尔建议,个人投资者应当投资于以下两类股票:一是那些至少由几家优秀的机构投资者(其业绩超过市场近期平均业绩)持有的股票;二是在最近几个季度内持有某只股票的机构投资者数量明显增多的股票。要充分利用机构认同这一因素,并将其作为决定是否买入一只股票时绝对重要的工具。
  M= Market direction
  判断市场走向。
  欧奈尔发现很难与整个大盘走势为敌,因此判断你正处于牛市还是熊市是非常重要的。
  我们从中国文化的角度也对CANSLIM 进行了解读,可以概括为:“三观结合,动静相宜”。其中,C 和A 代表基本面,此为静;N 和S 强调技术面,此为动;“静”、“动”构成个股本身的内在情况,故属“微观”。L 和I 分别从行业角度和机构认可角度分析个股的相对强弱情况,属于“中观”;M 为大盘走势,属于“宏观”。
  提炼A股量化指标
  CANSLIM七个步骤涉及的指标和参数较多,我们从实践的角度出发只提炼最为关键的指标,形成相对简约、可以操作的量化规则。
  C和A:主要是考虑每股收益、净资产收益率的情况,欧奈尔要求近三年每股收益保持高速增长。由于A股市场近几年IPO较多、市场波动较大的实际情况,因此我们将条件放宽为:每股收益同比增幅超过18%;每股收益“最近两年保持增长”或“当季度环比增幅达100%”,为尽量避免每股收益的季节性因素影响,对每股收益环比增幅要求更为苛刻;净资产收益率大于15%。通过C和A去选择基本面优良、成长性好的股票。
  N和S:欧奈尔对N的理解很丰富,包括新产品、新管理层、新政策等,但这些“新”更多属于定性的范畴,不容易量化,我们主要用“价格新高”来反映N的作用。欧奈尔在N中强调“从有效的价格调整形态中突破出来”,我们进一步提炼形成“箱体突破理论”,箱体的幅度设为上下10%,突破区间为过去5天,箱体区间为突破区间前的25天,并将股价落入箱体的比例控制在95%以上,突破的动量为10%涨幅。S指股价受供给和需求关系的影响,要求寻找“关键点上需求量大幅增长”的股票,我们用成交量来体现,也就是成交量有较大的增加。至此,N和S已经概括为大家熟悉的“量价齐升”思想。
  L和I:指股票在行业内相对领先,或者受到机构的青睐,但要避免被机构过度持有,因此机构数量、机构比例都应控制在一个区间内。
  M为对市场走向的判断,这本身是一个复杂的量化研究专题,不适宜用简单的指标进行量化判断。我们通过引进止损策略、允许空仓,以控制在下跌市场中的亏损。从重要性的角度说,显然M是最重要的,欧奈尔认为即使前六个步骤都很准确,如果对M判断失误,也可能造成亏损。本文将止损点设为-7%(该数值参考欧奈尔另一本著作《笑傲股市之股票买卖原则》)。
  构建投资组合
  从上述量化指标的提炼过程可以看出,微观的要求是极为苛刻的,不仅要求基本面符合强成长性要求,而且要求近期行情满足“箱体突破理论”;中观的要求相对低一些,因为每个行业都有相对领先的股票,被机构持有的股票也不少。因此,先通过微观进行绝对筛选,再通过中观进行相对筛选。从数量化投资中的规则上可以概括为“先绝对微观,后相对中观,宏观控制亏损”。
  换仓周期:由于策略考虑了短期技术面“箱体突破理论”,因此周期不适宜设置太长,更适合短期捕捉机会,投资周期定为一个月(22个交易日)。如果在当次投资周期内启动了止损策略,则保持空仓,直到下一个投资周期才重新建仓;每次调仓的交易成本统一设为调仓资产净值的千分之五。
  调仓方法:根据换仓周期进行定期调仓。当符合选股条件的个股数量大于零,全部换仓;当符合的个股数量等于零时,根据最近一次组合的表现情况,选择空仓或者不换仓。这样做的好处是在大涨行情中能保持仓位,在大跌行情中通过止损及时空仓;建仓平仓不受市场容量影响,每次建仓都可以按照股票当日均价买入,每次平仓都可以按照股票当日均价卖出;
  仓位控制:关于仓位,本文的量化实践只有“满仓”和“空仓”两种,“空仓”的产生有两种可能,一是“主动空仓”,建仓或换仓的时候无符合要求的股票;二是“被动空仓”,也就是组合跌幅达到止损点,“组合锁利止损”策略生效,在当次投资周期内保持空仓,直到下一个建仓周期。其余情况都为“满仓”;
  止损策略:采用双止损策略,“组合锁利止损”和“个股调仓止损”相结合。其中以“组合锁利止损”为主,止损点为投资组合在本次投资周期中内的历史最高净值的-7%。“个股调仓止损”发生情况不多,当且仅当,调仓时点上满足不换仓条件,且上周期的组合内存在个股跌幅达到个股的止损点时,从投资组合剔除该类个股;
  组合数量:上限为10只股票,如果没有合适的个股,宁愿空仓或不换仓;
  权重分配:投资组合内的股票采用“等市值权重”方法分配投资额度。
  收益率卓越??远远战胜市场
  从组合涨幅来看,我们在2007年至2011年9月1日区间内根据欧奈尔的CANSLIM选股模型构建的投资组合绝对收益率累计达到647%,远胜沪深300指数同期39%的涨幅,超额收益累计高达608%(已经考虑印花税和手续费)!
  从胜率上看,以沪深300指数为基准,欧奈尔CANSLIM策略月度战胜市场的比例为60%,其中月度超额收益最大的月份是2009年8月,达到32%!
  从牛股的挖掘上来看,我们注意到欧奈尔策略的投资组合选中牛股的几率非常之高。例如2009年8月14日进入投资组合的牛股——双钱股份(8.86,0.14,1.61%)(600623.SH),其占五分之一仓位,在随后的11个交易日中,双钱股份涨幅达61.62%。
  从止损的效果来看,我们发现欧奈尔策略的止损机制非常之有效,特别是在市场处于大跌的过程中,更加能保存实力!例如,欧奈尔策略的投资组合在2008年6月和10月相对于沪深300指数的超额收益均高达24%左右。经过分析,我们发现同期沪深300指数下跌幅度分别高达为23%和26%,而欧奈尔策略的投资组合基本上没有亏损,也意味着这两次的超额收益主要得益于止损策略!
  从所选股票的行业分布来看,在2007年到2011年的周期内,欧奈尔策略的投资组合投资最多的前五个行业分别是:交运设备、化工、房地产、机械设备、医药生物。而在过去几年里,我们看到房地产、化工在2007年处于领涨的行业,而交运设备、机械设备、医药生物在近3年也是处于领涨的行业。
  在2007年到2011年的周期内,欧奈尔策略的投资组合投资配比最少的行业是金融服务行业,而金融服务行业在近3年的行情也是表现得非常不好。以上数据也验证了欧奈尔策略能够抓住市场表现好的行业,而尽量少配市场表现差的行业。
  从不同市场状况下的表现来看,欧奈尔的CANSLIM选股模型在2007-2011年间,不管牛市熊市,每年都取得不错超额收益,表现极其稳健。特别是2008年,欧奈尔策略的投资组合仅损失14个百分点,而同期市场下跌65个百分点!在过去5年,欧奈尔策略的投资组合均大幅战胜沪深300的市场表现。
  2011年前三个季度,欧奈尔策略的投资组合获得近3个百分点的正收益,而同期市场下跌接近10个百分点,超额收益高达12%!
  我们观察到,2011年以来(截止到8月份)一共持有49只(次)个股,其中有34只(次)股票有正收益,即七成股票有正收益;所有个股平均月度涨幅高达8.86%;涨幅最大的个股是七月组合的多伦股份(6.84,-0.02,-0.29%)(600696.SH),其单月强势上涨81.89%!
  仅有两只股票重复出现过两次,其中宁波富邦(6.61,0.02,0.30%)(600768.SH)在四月组合和七月组合中重复出现过两次,收益率分别为38.29%和2.85%;鼎立股份(11.27,0.06,0.54%)(600614.SH)在一月组合和四月组合中重复出现过两次,收益率分别为12.44%和-0.67%。
  需要注意的一些关键点
  虽然欧奈尔的投资哲学是将基本面分析与技术面分析融会贯通的完美案例,而且我们在采用量化的方式对欧奈尔投资哲学在中国市场中的应用做了深入地研究并获得很好的选股投资收益,但是并不代表欧奈尔投资哲学就是一门简单的方法。我们在使用欧奈尔投资哲学的时候仍然需要谨慎,需要注意哪些关键点呢?
  首先,我们知道欧奈尔非常重视基本面和技术面的完美结合,欧奈尔认为,选股方面需要注意的是既要重质也要重势,质就是符合CAN的基本面好的成长型股票,这与费雪的成长型投资理念不谋而合,意在抓住企业生命周期中成长速度最快的阶段;势就是符合SLIM的技术面也很好的有强烈上涨势头的股票,并设定好止盈和止损点。
  但是,我们也知道,从欧奈尔的书籍中很难看到如何将基本面的三个字母和技术面的四个字母完美进行结合的,也就是如何融合基本面和技术面的。这也是我们在使用欧奈尔投资哲学的时候需要密切注意的,如何将基本面和技术面融会贯通是成功实施欧奈尔投资哲学的关键之一。
  有关基本面和技术面的融会贯通问题,欧奈尔并没有阐释得非常清楚,这是我们使用欧奈尔投资哲学需要留意的地方,这也是我们修炼欧奈尔投资哲学的关键所在。
  其次,欧奈尔非常重视大势的判断,也就是M这个字母所代表的市场走势。我们知道市场的趋势是不能违背的,在牛市里就应该大胆做多,在熊市里就应该果断空仓。当然这样的浅显道理大家都懂,也成为了一句废话,而难就难在如何判断市场的大势。虽然大势的判断变得非常重要,然而市场的顶部和底部更是难以判断,所以更加凸显出把握大势的难度和重要性。
  如何判断顶部和底部?虽然欧奈尔给出了一些顶部和底部的特征,但是如何在A股市场应用,却可能是有的形态有用而有的特征也会有偏差,这一点需要我们注意。
  还有,欧奈尔没有讲如何去长期的、耐心的持有领头羊股票,持股的周期相对较短,换仓频率相对较高。因此,实际上欧奈尔投资哲学更适合中小投资者使用。大型机构投资者可能采用巴菲特、彼得。林奇等人的价值投资或成长投资方法会更好一些,投资的规模也会大一些。
  最后,欧奈尔非常强调止损,也就是保护本金。这一点我想多个投资大师都是持相同的观点,没有本金,何来盈利。因此,止损就变得非常重要。然而如何止损,这也是投资中的一个非常重要的风险控制问题,也就是如何保护自己的本金,以期有从头再来的机会。
  欧奈尔提到了止损点的设置,比方跌7%即止损。但是我们不能照猫画虎的学欧奈尔,我们认为欧奈尔对止损点的设置最关键的一点应该是强调投资的纪律,而不是去在乎具体是7%还是8%止损,具体的止损线并不是机械和一成不变的。
  其实,止损是欧奈尔投资哲学最为强调的风险控制,这一点需要我们密切注意,只有风险控制做得好,才可能有效地获取稳定的投资收益。
  作者单位为华泰联合证券研究所
  欧奈尔
  买卖时机及观点
  1.跌到7%止损。
  2.不买处于下跌的股票。
  3.不要向下平摊成本,一个更坏的习惯是当股价往下掉的时候一路往下买入,以摊低成本;而不是股价上涨时一路往上买,不断增持。
  4.不要买低PE的二流股。
  5.买创新高的股。
  6.是否长期持股不重要,重要的是在正确的时机买入正确的股票。
  7.投资者是大赌徒,一旦下注就抱牢不放。


        威廉·欧奈尔的股市生涯开始于1958年.他当时担任海登.史东公司的证券经纪商,而他日后的投资策略就是在这时期成型的.欧尼尔从事交易一开始便相当成功.从1962到1963年间,他以多空交替的操作手法,将自己5000美元的资本成长到20万美元.
1964年,他在纽约证券交易所买下一个席位,并成立一家证券公司--欧尼尔公司.目前是全球600位基金经理人的投资顾问。在1983年创办《投资者财经日报》,该报成长迅速,是《华尔街日报》的主要竞争对手。
    
    一.C-A-N S-L-I-M 选股七法
    
    威廉·欧奈尔1988年以其30年来研究股市的心得和经营共同基金的实证经验,著有<<股市赚钱术>>一书,他将他的选股艺术淬炼出C-A-N
S-L-I-M的选股模式,这个选股模式可以成为你最简单的分析手段.我们 现在来看看这七个字母分别代表什么.
    
    C=Current quarterly earnings per share
    最近一个季度报表显示的盈利
    
    大黑马的特征,就是盈余有大幅度的增长,尤其是最近一季。最好的情况,就是每股收益能够加速增长。但若是去年同季获利水平很低,例如每股收益去年仅1分,
今年5分, 就不能包括在内。当季每股收益成长率8%或10%是不够的,至少应在20 %-50%或更高,
这是最基本的要求。当季收益高速增长,应当排除非经常性的收益,比如靠出售资产取得的巨额收益。
    
    A=Annual earning increases
    每年度每股盈利的增长幅度
    
    值得你买的好股票,应在过去的4-5年间,每股收益年度复合成长率达25%至50%,
甚至100%以上。据统计,所有飙升股票在启动时的每股收益年度复合成长率平均为24%,
中间值则是21%。一只好股票必须是年度每股收益成长与最近几季每股收益同步成长。
    
    N=New products,New management,New highs
    新产品、新管理方法、股价创新高
    
    公司展现新气象,是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务;或是过去数年里,公司最高管理阶层换上新血液;或者发生一些和公司本身产业有关的事件。1953年至1993年美国股市能够大涨的股票超过95%出现这种情况。
    
    大多数人都不敢买创出新高的股票,反而逢低抢进越跌越多的股票。据研究,在以前数次股市的行情循环里,创新高的股票更易于再创出高价。买进股票的最佳时机是在股票突破盘整期之初,但千万不要等到股价已涨逾突破价5-10%后,才蹒跚进场。股价走势若能在盘整区中转强,向上接近或穿越整理上限,则更值得投资。
    
    买入一只多数投资者起先都觉得有些贵的股票,然后等待股票涨到让那些投资人都想买这只股票的时候,再卖出股票。
    
    S=Supply and demand
    该股票流通盘大小,市值以及交易量的情况
    
    通常股本较小的股票较具股价表现潜力。一般而言,股本小的股票流动性较差,股价波动情况会比较激烈,倾向于暴涨暴跌,但是,最具潜力的股票通常在这些中小型成长股上。过去40年,对所有飙升股的研究显示,95%公司的盈余成长及股价表现,最高峰均出现在实收股份少于2500万股的公司中,流通股本越少越好,易于被人操纵,显然易于涨升。
    
    L=Leader or laggard
    该股票在行业中的地位,是否是行业龙头
    
    在大多数情况下,人们倾向于买自己喜欢并熟悉的那些股票。但是,你的爱股通常未必是当时市场最活跃的领涨股,若只因你的习惯而投资这些股票,恐怕只好看他们慢牛拖步。要成为股市的赢家的法则是:不买落后股,不买同情股,全心全意抓住领涨股。在你采用这项原则之前,要先确认股票是在一个横向底部形态,而且股价向上突破后上升尚未超过5-10%,这样,可以避免追进一只涨得过高的股票。
    
    领涨股的相对强弱度指数RSI一般不小于70,在1953年至1993年间,每年股价表现最好的500只美国上市股票,在真正大涨之时的平均RSI为87。股市中强者恒强、弱者恒弱是永恒的规律,一旦大盘跌势结束,最先反弹回升创新高的股票,几乎肯定是领涨股。
所以,不买则已,要买就买领涨股。
    
    I=Institutional sponsorship
    该股票有无有力的庄家,机构大股东
    
    股票需求必须扩大到相当程度,才能剌激股票供给需求,而最大的股票需求来自大投资机构。但是,一只股票若是赢得太多的投资机构的关照,将会出现大投资机构争相抢进、
买过头的现象,一旦公司或大盘出现这种情况,届时竞相卖出的压力是十分可怕的。
    
    知道有多少大投资机构买进某一只股票并不那么重要,最重要的是去了解操作水准较佳的大投资机构的持股内容,适于投资者买进的股票,应是最近操作业绩良好的数家大投资机构所认同的股票。
    
    M=Market direction
    大盘走势如何,如何来判断大盘方向
    
    你可以找出一群符合前6项选股模式的股票,但一旦看错大盘,这些股票约有七八成将随势沉落,惨赔出场。所以,必须有一套简易而有效的方法来判断大盘处于多头行情或是空头行情。
    
    市场上能够符合上述原则的股票仅在少数,而这些股票之中也只有2%的股票成为飙升股,但有的升幅能超过一倍,足以弥补由于选股不当造成的损失。投资者所要做到的是,
买进选中的股票,订下你准备止损的价位(一般而言,在购进成本以下7%至8%绝对是止损的底线)。
    
    在中国股市,威廉·欧奈尔的C-A-N S-L-I-M选股模式也是有效的,但是中国股市发展的时间还较短,投资者对有关的分析数据要做一定的调整。


   股票市场是人类心理与智慧博弈的场所。心理和智慧都很重要。聪明的智慧有助于学他人所长为自己所用,从而促进良好心理的形成,而良好的心理有利于提升投资业绩,促进技术的不断提升与改进。反之,不平衡的、无约束力的心理会造成投资行为的无序与失控,导致投资者不是使用大脑在支配操作,而是由肾上腺控制操作,长期看必将导致投资失败。
  
目前股票投资主要由基本面分析和技术分析两大类,我想基本面分析就像金庸小说中华山派的气宗,技术分析就像华山派的剑宗,而只有像令狐冲一样兼学两派所长才能技得头筹,但岳不群也是气宗出身后来也学了辟邪剑法这样的"高级技能",为何结局凄惨、众叛亲离呢?这就是只修技(术)而德(道)无高的原因。令狐冲就是技与德集于一身的代表。对应于股市,就是一定要注重投资哲学与心理(道)和交易能力与方法(术)同步提升。

   由于CANSLIM方法重点讲述投资方法,在投资理念、心理因素提升方面讲得较少,因此在本文开篇有必要说一下投资理念、心理因素对于股市投资的重要性,以免投资时只注重技术的提高,忽略了投资理念、心理要素的提升。

  一、CANSLIM方法简介

    CANSLIM选股方法是威廉·欧奈尔多年的投资心得。美国个人投资者协会用了5年的时间(从1998年到2002年),对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析(包括彼得·林奇和巴菲特的投资系统),得出的结论是:无论在牛市还是熊市,CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。

     欧奈尔是典型的中庸策略集大成者,他极为系统的总结了技术分析在实践中最为实用有效的简单策略,抽出了技术分析(一种概率分析)中概率最高的简单方法。CANSLIM方法是技术分析与基本分析一次结合使用的最好阐述。

  C-A-N-S-L-I-M选股原则简述:
 
C=最近季度的盈利   C:最近季度的盈利比上年同期有大幅度的增长
A=每年的盈利增长率 A:年盈利增长率为25%—50%(要有稳定性和持续性)
N=新产品,新管理方法,股价创新高 N:创新高的股票经常继续创新高
S=流通盘大小,市值和交易量的情况 S:尽量选择小盘股  
L=在行业的地位,是否行业龙头 L:要买就买行业龙头
I=是否有有实力的机构(我们俗称的庄家) I:有实力机构参与易促进股价上升
M=大盘趋势如何。 
M:大盘的趋势是个股走势的综合反映,是寻求大概率胜算的先决条件                                                         

  二、对CANSLIM方法的个人理解

     CANSLIM方法是基本面分析与技术面分析结合的产物。其包含的七项选股方法其实使用时是要有先后顺序,个人归纳为三大主要步骤:第一步首先检查整体市场的主要趋势,第二步选择有稳定成长潜力的行业,第三步在选定的行业中进一步优中选优,选择基本面和技术面最强的股票。

     第一步:首先检查整体市场的主要趋势。这是应用大概率原则,大盘本身是全体股票的综合走势体现,大多数股票主趋势走势与大盘方向一致,因此在大盘中长线主趋势向上时买入股票,则赚钱是大概率事件。在大盘主趋势下降时,买入股票亏钱是大概率事件。因此,在大盘主趋势向上时启动选股并重仓买入,在主趋势向下时停止选股、空仓等待是首要法则。判断大盘主趋势可采用周移动平均线和趋势线结合的方法。
   
     第二步:选择有稳定成长潜力的行业。这是进一步应用大概率原则并结合基本面分析法作出的优中选优的方法。大多数股票的业绩与成长是跟随行业发展大趋势变动的。因此在各行业中选择有稳定、持续发展的一两个行业又进一步提高了投资获利的概率。具体选择行业时,从基本面考虑,可参考国家重点扶持、有成长潜力、产品升级的行业;从技术面考虑,可结合行业指数走势图,选择行业K线走势率先突破长期阻力区域、创阶段新高的、同期走势比大盘强的行业。

     第三步:在选定的行业中进一步优中选优,选择基本面和技术面最强的股票。从基本面考虑,优选产品竞争力及利润在行业中处领先地位,主营业务持续、稳定成长,最近季度利润同比上升,有新产品新技术问世的股票;从技术面考虑,选择股价创阶段新高(一年以上)或历史新高,年相对强度靠前,有机构近期大举介入、筹码集中度上升的中高价股票。

   从以上可以看出,CANSLIM方法实际上就是一种在大盘主趋势向上的前提下,采用先行业再个股再强势个股的选股方法。它充分应用了大概率原则和优中选优原则,是基本面与技术面相结合的集大成者。

   三、对CANSLIM方法的实际应用

   下面谈一下CANSLIM方法在空仓等待、买入、止损与持有、卖出的股票操作四阶段的具体应用:
1、空仓等待阶段:频繁的买卖,只能带来更多的错误,损失更多的金钱和自信。因此在判断大盘主趋势向下时或方向不清时,一定要耐下心来空仓等待。大盘主趋势具体判断方法可能个人有所不同。本人的判断采用基本面与技术面结合的方法,首先判断国内国际经济形势是否走好、是回暖上升趋势还是逐步萧条向下趋势,同时看大盘30周K线是否健康向上,周MACD是否翻红、是否红柱增长来判断大盘技术趋势。

2、买入阶段:在判断大盘主趋势向上后,采用先行业再个股再强势个股的选股方法选出待选的3-5只股票进行观察。其后选择最强势的2只股票进行试探性建仓,如买入后股价上涨达到3%以后可买入第二批股票(一定要隔一天以上,不能当天买),其后在上涨10%以内完成建仓。买入起始点一般选择为股价突破阶段新高且离新高不远处,股价三天内不跌回原高点处。 注意:无论你多看好该股与大盘,一定要分批买入!市场什么都有可能发生,千万不要一次全部买入!这是资金安全管理的需要,只有等股价上升证明你的判断正确,且你的最早部分资金有一定安全性后才能买入后面的。关于持有股票的数量,个人认为资金量不很大的话,以2-3只不同行业的为宜,不宜多!

3、止损与持有阶段:市场先生冷酷无情而且个人的判断也可能是错误的,因此买入时设好止损位,止损位个人可根据适合自己的方法设定,可考虑跌破重要支撑位、百分比、安全地带等不同方法。买入后,既不要把短期获利目标定得过高,也不要天天盼望着自己手中的股票快速上涨,最后失去耐心,过早抛出。记住:大多数投资人在证券期货市场上是在次波和日间杂波的水平上赚小钱,但在主波的水平上输大钱,因此成为最终的输家。我个人采用的持有策略是采用股价四阶段分析法,只要大盘和所持股票股价未进入三阶段就坚定持股。

4、卖出阶段:除掉止损卖出外,我采用的是分批卖出法。主要判断盘和所持股票股价是否已进入三阶段中后期,如股价在三阶段高点盘整跌破短期支撑位(参考30日线和趋势线)后先卖出一半止盈。如大盘或所持股票任一个进入四阶段则全部清仓。

   四、总论

学习CANSLIM方法重点不在于细究其杯柄状图和新高20%卖出等具体细节,重点在于吸收其基本面和技术面组合分析及优中选优的核心思想,开发出适合自己的交易系统,在实践中不断完善改进,才能取得好的收益。

1、老手和大师的区别就在于:老手知道规则,而大师知道规则后面的真义。对于任何方法要活学活用,不断在实践中提炼适合自己的投资方法,对于CANSLIM方法也用活学活用,同时CANSLIM方法很多地方难以用量化指标确定,需要个人不断摸索找出最适合自己的方法。

2、不要使用CANSLIM方法进行短线操作,使用它进行短线操作你可能获利,但长期看你必将失败,因此一定要中长期投资,这是最重要的!!!

    3、不要在卖出一只股票后,马上买入新一只股票,多数情况你选择卖出时大盘应已见顶或即将见顶,要保住你的胜利成果,这是复利成长的关键!耐心等待下一个更好的投资机会,根据巴菲特的第一法则做到:不要亏损,你才能在长期复利的积累下取得成功。
   
    4、CANSLIM方法只是一种操作方法,不要只见树木不见森林。投资成功最重要的是正确的投资哲学与理念,并需要坚强、独立、耐心、自信、不贪婪的心理素质作为基础。CANSLIM方法属于“术”的范畴,而只有在正确的投资哲学与理念这类“道”的指引下,才能取得长期成功。没有正确“道”指引下的“术”,将会成为注定致人沦落失败的“辟邪剑法”!

 几乎所有成功的投资家都有一套成熟的交易系统。一套完整的交易系统应该包括:选择市场与品种,入市点,出市点,止损点,以及仓位调整和资金管理;使交易者可以明确地知道在特定情形下应该如何操作。

  作为20世纪最成功的投资家之一的欧奈尔在1988年版的《如何在股市中赚钱》一书中,首次提出了著名的CANSLIM模型。然而,这套模型仅仅是一套选股的规则体系,并没有对买入卖出时机进行系统化的规范,但在其2000年的新版书《股票买卖原则》中,我们可喜地看到,欧奈尔逐渐将自己的投资理念系统化,其买卖五原则已经构成了一套相当完整的交易系统。下面我们就此做一个概括和解读,使读者能更快地应用于实战。

  一、选择市场和品种。一个交易系统首先要考虑的就是选择哪些市场、哪些品种进行交易,而这正是欧奈尔最擅长的地方。欧奈尔研究了近50年的美国市场历史,对每一轮牛市中领涨的强势股进行研究发现,所有可翻倍的强势股具有一些共同的基本面的财务特征和市场环境特征,并把这些特征归纳为原则,这就是著名的CANSLIM模型。该模型考察的基本面因素有:每股收益增长幅度,销售量的增长,税后的边际收益,净资产回报率,每股现金流,所属行业景气程度,机构投资者参与程度,公司的回购等等,目的是选出表现最好的公司,而这种公司的股票是强于市场整体、最可能获取暴利的。另外,他还用综合平均指数考察市场整体的趋势,只在牛市的背景中积极交易。

  二、入市点。入市点就是解决什么时候买的问题。欧奈尔虽然根据基本面因素选股,但同时也特别强调技术图形,尤其是对价格和成交量的分析,用成交量来验证价格形态和趋势的可靠性,用周线来观察长期的趋势。特别是在具体的买卖点上,几乎完全根据技术图形信号。特别珍贵的是,欧奈尔根据多年的看盘经验,对一些假的底部形态做了大量的解析,对交易者提高看盘水平有重要的指导价值。

  三、出市点。价值投资的一大软肋就是没有界定明确的出场点,而且估值等概念往往主观性太强,根本没有一个客观明确的标准,指出哪些股票估值过高应该抛出。

  在欧奈尔的交易系统中,出市点的设定几乎完全是根据技术分析。在持有的股票还处于上升时期卖出,以及当股票上涨幅度在20%-25%左右就应抛出,这是两个基本的指导性原则。其中还提到一些例外的情况,特别是在强劲的牛市背景下,如何坚持持有强势股直到顶部而获取暴利。

  四、止损点。世界上没有任何一套交易系统能达到90%-100%的正确率,绝大多数交易系统仅仅有50%左右甚至更低的正确率。然而,一套系统的成功并不依靠正确率,而是你在正确的时候会赚多少,在错误的时候会赔多少,后者就是止损点的设定。欧奈尔在止损点上的设定是根据固定的价格回撤幅度,价格跌幅达7%-8%时坚决止损,而将出市点设置为20%-25%。赚钱的时候赚20%,赔钱的时候只赔7%。那么即使只有30%的正确率,仍然不会有较大亏损。而正确率达到50%时,就会获取相当可观的利润。

  止损点的设定并不难,难在止损点的执行。面对亏损,人们不仅仅赌上了自己的财产,还赌上了自尊心和面子,而更大的损失是丧失了对交易系统的信心。

  五、仓位调整和资金管理。仓位调整和资金管理在交易系统中解决的是买卖多少或者持有多少的问题。这个调整计划直接影响到最后的盈利水平。这方面欧奈尔系统中的原则有:不分散投资,严格控制持有股票数量,并且在首次买入时轻仓买入,只有在买入后有利润的情况下再逐步加仓。在熊市里以持有现金为主,少量仓位试探性操作股票,以及从不在亏损的情况下补仓,使亏损限制在较低水平。

  欧奈尔的这套交易系统的选股原则几乎是纯基本面的,而实际买卖操作却完全依赖技术分析,应该说这套交易系统是相当完美的技术分析和基本分析的结合。对于这套交易系统的具体细节还需要读者在阅读中摸索和体会,尤其注意的是,不要让自己的情绪和主观意见干扰系统。因为系统交易最重要的是对系统有信心并严格按系统操作。


来源:http://blog.sina.com.cn/s/blog_63a01aca0101r6vx.html


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