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价值投资集群 - 蜗牛的雪球

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[申请] 申请-山丘

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发表于 2014-5-8 22:15:44 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 DavidWang 于 2014-5-9 01:48 编辑

由于1-2年前,与群内成员发生口角,触犯群规,被剔除,现在重新申请加入,希望诸位管理员不计前嫌,再次审核我的申请文章,在此多谢过。
投资绝非易事,人生的道路上,有志同道合者陪伴,共同进步,实属幸事。

QQ名:258584052
QQ号码:山丘
投资感悟:(投资的经历、感悟或者对于价值投资的理解)
投资绝非易事
经济学,金融学,行业知识乃是投资的核心
买入决定收益
投资赚概率的钱,并非孤注一掷
以合理的价格购买最好的公司,或者购买可以控制的烟蒂公司进行清算
投资房子,投资自己,投资股票,债券,指数,货币基金,大宗商品,皆为投资

公司分析:(行业分析、财务分析或者是公司前景分析以及估值)
股票名称:五粮液
1 行业分析:
行业基本情况:白酒属于食品制造业,酒类包括:白酒,红酒,啤酒,黄酒,洋酒
行业上下游:上游粮食,包装材料,下游经销商,包括商超,酒店,超市,烟酒店,专卖店,网购

分析方法,波特五力模型
供应商的议价能力
上游供应商包括粮食供应,包装材料,供应充足且分散,无议价能力。
购买者的议价能力
想喝好酒,好酒稀缺,有钱人办酒席,请客吃饭,聚餐,春节等,议价能力弱,主要根据收入水平
新进入者的威胁
介入难度极大,固态白酒生产有工艺,技术工人,窖池,地理位置,气候,老酒储存,品牌等壁垒,数十年来,白酒行业还是那些家公司,并无多少变化。
替代品的威胁
无,白酒度数高,烈性酒,消费场合,季节和其他酒类不同,无明显替代。
消费习惯上,会有改变,需要加倍注意。

同业竞争者的竞争程度
激烈,不过品牌形成,近20年来行业格局变化不大,从90年代以来,行业上,品牌还是在茅台五粮液和其他白酒之间,不同的是,经济增长,蛋糕变大,洋河倒是从一个小小酒厂,通过上市发展壮大。茅台产量突破,管理入境,获得巨大成长,奠定王者地位。
五粮液自2000年以来,维持现状。
白酒企业已经变成茅台,五粮液,老窖,洋河之间的竞争。

2 财务分析
五粮液的核心盈利能力,主要是营业收入,毛利率,净资产收益率,净利润,资本支出,稳定性等综合能力,在中国上市公司中,从过去看,只有茅台可比。茅台第一,五粮液当属第二
我看中的指标有:营业收入,无应收账款,无庞大负债和固定资产投资,毛利率,净资产收益率。这些都是体现公司质地和管理水平最直接的指标。

3 公司前景分析
白酒行业前景好,五粮液前景是否明朗,这取决于未来英明的管理,目前看五粮液的董事局并无此征兆,在酒类企业中属于极其一般的管理。是否会进一步损害公司品牌以及给公司盈利能力带来不利影响,走一步看一步,持续跟踪。
五粮液的战略有3种:
上策:全世界收购强大品牌酒类企业,或者购买部分股权
中策:维持核心品牌五粮液,积极回购自家股份,提高分红比例,经营好五粮液以及系列酒品牌,五粮液,五粮醇,五粮春,五粮特曲,尖庄等。
下策:并购什么永不分离等垃圾,输送基酒,输送管理,前景堪忧。

4 估值
估值方法:现金流贴现
预计未来现金流,需要对企业的竞争力,有清晰明了透彻的认识,以及货币的成本,贴现率等等。概括起来集中体现在如下几个方面:

第一:世界经济,世界金融体系,尤其是美国,日本,欧洲等发达经济体
第二:中国经济以及中国金融体系
第三:行业发展阶段以及企业的竞争水平

要谈估值,必须明了大势,必须明了世界经济格局,必须明了国民经济深层次的东西,有个方向上判断,中国自1978年改革开放以来,改变制度,释放劳动生产率,1992年南巡,1998年房地产改革,2001年加入WTO,到了2008年4万亿投资,本质上是中国人在吸收了西方经济科学,在进行国家建设。2008年世界经济危机,出口疲软,国家4万亿投资拉动经济,到了2013年,经济已处于分水岭,概括起来就是房地产价格在高位,基础建设高峰已过,便宜劳动力已无明显优势。以我个人能力已经无法明辨股市是否具备明显的投资价值.不过我个人并不乐观。对大盘是否低估持怀疑态度。

具体分析中国经济从2003年到2013年,在出口,房地产,货币信贷等推动下,获得巨大增长,具体数据这里不表。
目前看动力全无,出口无增长,投资拉动带来的房地产泡沫,财富分配不均等,整个国民经济处于滞胀。具体证据从股票市场可以获得,
煤炭,石油,有色,钢铁,汽车,运输,旅游,房地产,家电,食品,计算机等诸多行业,并无高质量的增长。尤其是铁路,煤炭,有色,钢铁,石油等部门信贷高起,现金流,营业收入恶化,固定资产膨胀,由此带来的房地产企业,银行等资产从2008年以来巨额膨胀,滞胀明显,泡沫明显.

从行业本质来看,医药,计算机,汽车等领域,中国并无技术优势,拿我本人的专业,计算机来看,硬件里面的集成电路,CPU,数据存储,硬盘,显存,软件里面的如操作系统,数据库,图形软件,通信领域里面的协议,设备等,在国际上看核心全在国外.20年难言超越.

腾讯,百度,阿里巴巴皆非计算机技术型公司,腾讯百度皆是利用外国技术的本土搜索通讯聊天工具公司,阿里巴巴淘宝乃是利用计算机技术的商业零售公司。

举例来说,白酒,汽车,计算机,医药,很多领域,白酒核心在中国,而计算机不是,所以联想仅仅是个计算机组装公司,中国可能有很多代工工厂,包括很多上市公司所经营并无核心技术,这点不能忽略和认识错误,比如汽车医药计算机行业等等。比如说格力,格力并非是技术优秀,而是人力便宜,规模优势和出色管理,换成彩电和计算机,绝不可能有此成绩,以美国日本等国的科研水平,难道无法研发生产比格力还好的空调?这取决于比较优势。美国可以很容易生产比格力更好的空调,而中国的企业无法生产intel的cpu。这些都和世界经济,金融,行业发展有关。

基于以上种种,首先未来五粮液的现金流评估是建立在国民经济增长之上的,国民经济3%,5%,7%,10%的未来10年平均增长水平,不同的估计,有不同的估值。贴现率来自于机会成本或者是无风险利率,还有通货膨胀率。这也是个巨大的问题。

五粮液现状是市值642亿,结合过去13年上市以来的盈利能力,行业内公司对比,13万吨白酒,10-15%的五粮液,目前网络渠道零售价格在600-700元,危机在于企业管理以及茅台的压力。五粮液估值是属于低估还是合理还是高估,全在国民经济未来前景,货币和资产之间的关系,难度极大,并非常人能看准确,在下实在无此能力。个人投资者对五粮液无控制权,也无法左右五粮液的经营战略

贴现率,无风险利率,通货膨胀率,这也是要对经济有深刻理解和认识,加息减息,类似美国10年期1-2%的利率,估值也要修正。

机会成本,那就要和其他资产之间进行比较:
我个人的投资策略,还是要建立在概率之上,建立在大周期之上,目前我的能力还不具备,还在修炼,只能抛砖引玉。
资产首先分为美元和人民币,人民币资产具体有存款,股票,债券,货币基金,房地产等等。还有一类为黄金白银等大宗商品资产。

中国经济未来有2种可能,都涉及各类资产的估值和相对贵贱:
1 地产崩盘,汇率贬值,信贷危机爆发,这未必能发生,触发点可能为美国如果提高利率
2 维持现状,改革经济制度,释放潜力,提高医药,计算机,汽车,食品,能源等领域的技术竞争力,这绝非10年20年,可完成。

中国不具备美国自然资源,二次世界大战的机遇,制度上也不存在优越性。中国当下到底应该是处于1930年代的美国还是70年代的美国,我个人偏向于1930年代的美国,1930年代农村人口向城市集中,家电普及,教育普及,汽车普及,不同的是美国当年没有现在的经济学理论,还是存在一些世界科学层次水平方面的差别。

所以中国是否能在未来20年,进入高收入国家,我几乎没有多少信心。能进入高收入国家,必须在汽车,计算机,医药,或者什么个可以改变世界的行业领域里面,中国有绝对的话语权和核心的引领世界的东西,光靠一些个官员的嘴和10几亿的穷百姓,银行印刷人民币,又没有世界性的石油等能源资源,恐怕是白日做梦。

在此等情况下,进行资产配置,比如配置人民币资产,如股票,商品房,黄金,皆有可能面临时间和账面损失,犹如1998年-2003年亚洲经济危机,美国如果提高利率,可能为触发点。

实际上,从2008年来,投资股票市场,资产不增长2-3倍,皆为失败,银行黄金价格,石油价格,北京上海的房子价格,皆有大幅度上涨。

投资绝非易事,安全边际,各类资产明显砸个坑买入,这貌似和整体经济无关,实则不然。

到此结束,烦请诸位审核,我的经济学,金融,对很多行业的认识,还不是很精湛,诸位姑且一看,期望与诸位共同进步。不足之处,多多指教,谢谢!


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tyt
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  发表于 2014-5-8 23:16
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