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[下载] 招商局中国基金--港股封闭式基金

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发表于 2009-2-8 21:56:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
我来开个头,链接为招商局中国基金招股说明书。

http://www.cmcdi.com.hk/big5/ir/prospectus/pro930715.pdf
发表于 2009-2-10 12:02:18 | 显示全部楼层
这个00133.hk招商局中国基金的现在所持有股票的计算是比较容易的,折价也比较容易算出来,但是这个是一个封闭式的投资公司,并没有像国内封基一样有到期期限的限制(国内封基到期后强行按照净值计算,折价强行抹平),00133.hk其业绩主要是看这个投资经理人是否好,是否有眼光,而非折价的强行抹平。我没有看明白为何这个基金在2008年年初高估时该卖股的时候不卖,2008年底2009年初股票相对是值得持有的时候不持有,反而要卖掉。
发表于 2009-2-10 18:18:01 | 显示全部楼层
随便说几点:

1) 利益动机分析
0133的管理人是招商局中国投资管理有限公司 ("管理人"), 管理人的大股东是招商局集团, 而招商局集团同时又是0133的大股东. 另外,管理人还有激励机制(表现费).  所以,从利益的一致性来看, 管理人应该还是会尽力去做的.

2)实际绩效分析
00年底到08年底,该基金的净值年复合增长率为12%以上. 如果考虑中途有分红,业绩还要高些. 这个成绩只能说是一般. 但是不算差.

3)后续业绩预期
与其说该基金的管理人有多好的投资能力,不如说它背后的股东能给它提供多少机会. 纵观0133历史上的投资,大部分都带着招商系的影子.

4) 用一个词来概括它的业绩, "平庸",但是考虑到大股东的实力, 它的业绩也不会差到哪里去. 另外, 该基金主动债务很少, 没有现金问题, 并且所持有的投资都是独立的法人,风险可以有效的隔离, 因此该基金的资产负债表保持稳定.

5) 平庸而且长期稳定

6) 对折以上的价格可以放大平庸的业绩1倍,如果中途有分红将会是非常有利的事情.

7) 历史上分红有几次, 金额不大.
发表于 2009-2-10 18:42:40 | 显示全部楼层
可惜没有到期日,没有分红规定.
发表于 2009-2-10 20:43:51 | 显示全部楼层
回答观千剑的提问。
一。为何早不卖?
1.招商和兴业银行是08年2月解禁,当时股指已经较07年10月大幅回落到4000多点,银行股的估值已无大幅高估,且银行的业绩继续高速增长。
2.众所周知银行股的业绩增速下滑三季度才开始的,基金持有人在银行的业绩拐点到来时选择出售,符合价值投资的卖出原则。
3.国内外的经济环境突然恶化,也是从三季度金融海啸后开始的,银行的基本面出现息差缩窄,坏账提升等恶化问题才被大家认识清楚。

二。为何现在卖
1.不排除基金有更好的投资机会,利用经济低潮之际,以更好的价格投资未上市公司。
2.我上述理由中提到了银行的业绩增长拐点到来之际卖出,以锁定投资利润,也是对股东负责人的态度。只是由于董事会决议,股东大会审议等程序才把卖出决议耽搁到12月份的
发表于 2009-2-10 22:05:30 | 显示全部楼层
TO海蜇:其实对投资经理诱惑最大的不是表现费,是管理费,
其管理费的规定是:按季度来,资产已投资部分的2.25%,资产未投资部分0.75%;
其表现费的规定是:净资产必须增长15%以上才有表现费,而且是按年度算;
所以里面最大的诱惑不是所谓的如海蜇君所说的业绩激励,而是已投资部分和为投资部分的比例,我想这个应该和2008年3月的时候公告28元以上卖兴业却是迟迟不卖有关(那时候好长一段时间兴业在40多块)。所以,这些投资经理并不是那么简单的好人,
TO BOBO:至于0133卖不卖,我管不了,呵呵,我是觉得,现在的银行股不在卖的时候,相反,是买的时候。
个人观点而已。
发表于 2009-2-10 22:16:37 | 显示全部楼层
to 观千剑: 有关管理费的规定,我也关注过。你说的没错。对于基金管理人来说,已投资部分的管理费比例更高。但是由此能推断出管理人因此而推迟沽出两行股票么?如果两行的股价下挫严重,管理人(大股东是招商局集团)固然多赚了管理费(因为出售得晚)。但是别忘了,招商局集团也是招商局中国基金的大股东。管理费&基金资产损失的比例,对于招商局集团来说,那个轻?那个重?

所以在看到招商局集团想多赚管理费的同时,别忘了他作为基金最大股东的身份。
发表于 2009-2-10 22:18:46 | 显示全部楼层
另外,看到一篇新闻稿,其中提到:

招商局中国基金(0133)股东会昨日就出售兴业银行及招商银行(3968)A股股份的决议进行表决,并分别以71.37%及60.14%的赞成率通过该决议。公司主席李引泉表示,出售股份是为满足未来新项目投资的资金需要、股东分红要求以及支付基金表现管理费,现时尚未有具体减持计划,主要视乎市场情势。若12个内未减持完毕,会再申请股东会授权。
发表于 2009-2-10 22:22:06 | 显示全部楼层
这次支付已经预提的表现费, 数目不会小。从常理来分析,为了安抚其他股东,也会在分红上稍微慷慨一些的。这只是我的猜测。
发表于 2009-2-10 23:01:43 | 显示全部楼层
历史折价率:

[ 本帖最后由 海蜇 于 2009-2-10 23:03 编辑 ]

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发表于 2009-2-11 08:05:57 | 显示全部楼层
海蛰的净值计算存在错误,例如 08-11-30日净值是16.53,而招商局基金的11-28股价为7.08,但是你把它算到10月去了,即你所有的数据出现了1个月的错位。净值未对应当月股价,而是对应上月股价了
发表于 2009-2-11 08:24:04 | 显示全部楼层
俺只是路过而已.......

[ 本帖最后由 观千剑 于 2009-2-11 08:28 编辑 ]
 楼主| 发表于 2009-2-11 16:07:58 | 显示全部楼层
如果招商局中国基金是未来中国的伯克希尔,那会是什么情景。。
能否比较一下这两个公司的治理结构,投资风格,分红情况,折溢价等
发表于 2009-2-12 22:19:38 | 显示全部楼层
原帖由 bobo 于 2009-2-11 08:05 发表
海蛰的净值计算存在错误,例如 08-11-30日净值是16.53,而招商局基金的11-28股价为7.08,但是你把它算到10月去了,即你所有的数据出现了1个月的错位。净值未对应当月股价,而是对应上月股价了 ...


不好意思,我引用了一位朋友的数据,没有复核过。。。
发表于 2009-2-16 00:10:57 | 显示全部楼层
很好很好,论坛的作用体现出来了.
发表于 2009-5-19 10:56:51 | 显示全部楼层

戴维斯双杀的跟踪研究分析(群博客)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5f0715740100dman.html   深度分析发表在群博客。

昨天133公告了股东会表决结果。大股东和小股东的对立依然非常严重(能不严重吗,管理费用疯狂的抢劫啊),增发新股的议案被否决(头一次,说明冲突太厉害),回购的议案百分之百通过。估计今后分红仍旧会有,但未必很慷慨,但回购也是超级好的使用现金的方式。
发表于 2009-5-19 11:26:20 | 显示全部楼层
问海蜇,为何折价率如此之高?
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