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发表于 2011-9-22 11:33:53 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 spenxar 于 2011-9-22 12:44 编辑

投资感悟:
经济专业出身,参与股票市场的时间不长也不短,最初的时候就像大多数投资者一样是从技术分析入门,有亏有赚基本打平,后来接触了基本面分析,才渐渐发觉兴趣在此.无论是技术分析还是基本面分析,应该属于一种信仰,一种契合,关键不是哪一种方法更好,而是哪一种更适合自己.之所以喜欢基本面分析,是因为不仅仅当中很强的逻辑性,同时通过基本面分析还可以了解到各个行业的知识,可能这也是为什么执着于基本面分析的原因.
在我看来基本面分析需要一个框架:宏观/策略/行业/公司,由大至小,但是人的精力是有限的,能够成为达芬奇这样的天才毕竟很少,更何况只有空闲时才有时间来做自己喜欢的事情.所以时间我放在公司分析上面较多,但对宏观/策略有个大概了解是很必要的,宏观和策略让我能够控制自己的仓位和择时,譬如用投资时钟,用五力模型来看行业,看个大概,知道通胀和经济增长所组成的四象限,懂得对资金的分配和投向,再用五力模型来判断细分行业和公司,层层推进,这样自我感觉不错.毕竟经济出身,对宏观还是有些情节,呵呵.
公司的基本面是一个精细活,特别是一些高科技行业,生产产品的技术、门槛等都很难详细了解,所以我一般选一些容易懂的行业,这个是受一些关于巴菲特作品的影响,但我觉得有道理的,越是简单的东西,作假的难度就越大。公司的分析中我将商业模式放在首位,公司怎么赚钱比公司赚多少钱要重要的多,只有读懂了它的盈利模式,才能更好的做出判断。财报和估值是我的弱项,虽然一直想学深入一些,但感觉还停留在皮毛的阶段,希望能够结识志同道合的朋友一起进步。

公司分析:
股票名称:爱尔眼科
就如投资感悟里提到,基本面分析可以让人眼界开阔,对爱尔眼科的分析也让我能够大概了解了眼科和医疗服务的一些信息。
1、  爱尔眼科的创新模式:相信了解过爱尔眼科的人都知道它是一种“三级服务模式”,一级的会诊和技术中心功能,二级的服务中心功能和三级的一般诊疗功能,有别于传统的平级连锁。这是它模式上的创新,而且各级的模式都可以简单复制,只需要根据当地市场状况做出细微调整,这也是希望跟深入了解爱尔的一个原因,因为之前苏宁电器的模式造就了一只牛股,但苏宁模式的特别之处是它在资金链上可以占用上游供应商的资金,只要品牌建立起来,这种占用的模式就可以持续很长一段时间,而爱尔是没办法做到这样资金的占用的,只能通过整合自身的资源,这个需要爱尔有比较强的三级管理能力,在我看来爱尔通过院长+CEO的方法寻求解决管理上的难题,较大的连锁医院有一个院长,具备很强的专业能力再配一个纯管理者这样搭配。从它连锁医院的复制和毛利率的稳定性上这种搭配目前是成功的。
2、  行业和品牌:连锁店的成功需要品牌的支持,特别是医疗服务的连锁。来自爱尔的数据是:白内障为例,据不完全统计,发达国家如美国、日本等每年每百万人口白内障手术数达6,000例以上,即便是人均GDP仅为我国2/5的印度(根据2007年全球人均GDP排名统计),每年每百万人口白内障手术数平均约为620例,仅为印度的1/8,中国人口老龄化的进程加快是肯定的,特别是在进入刘易斯拐点之后,这方面的需求会不断增加,虽然关于这方面的数据并不多,从《江苏省防盲治盲规划(20112015)年》文件中也提到目标达到每百万人1200,在方向上的支持是肯定的.
3、  财务方面:爱尔的主要收入有两块:准分子手术和白内障收入,占收入近60%,从11年的中报看到准分子和白内障的营业收入增长快过营业成本的增长,虽然销售毛利率比上年同期有所下降,但仍维持在50%以上的水平,如果考虑到今年同期比上年新增8家分店,这个水平也是可以理解的,从另一角度看,如果新设的分店进入到盈亏平或盈利状态,公司业绩的爆发也就不远.
4、  项目进度
根据能够收集到的数据,爱尔新设项目的进程做了一个梳理(当中剔除的收购的项目,也没有考虑最新的永州和宜昌两个项目):
级别
募集资金投资项目
计划募集资金使用量(万)
项目投资总额(万)
建设期(年)
预计投产时间
2009本年度实现的效益
2010年一季度本季度收益
2010年中报本季度收益
2010年第三季度本季度收益
2010年报本
2011年一季报本季度收益
2011年中报收益
 
3
襄樊爱尔眼科医院新建项目
1,862.60
1,862.60
4-5 个月
2008年8月2日
50.15
4.42
12.91
15.03
61.38
46.55
82.04
正常上升
2
武汉爱尔眼科医院汉口门诊部新建项目
3,093.30
3,093.30
4-5 个月
2008年9月26日
121.10
57.15
117.46
84.02
209.10
72.15
108.48
正常上升
2
成都爱尔眼科医院迁址扩建项目
3,283.40
3,283.40
4-5 个月
2009年7月1日
(53.94)
400.03
746.15
339.54
536.07
239.28
394.55
正常上升
2
太原爱尔眼科医院新建项目
3,969.00
3,969.00
4-5 个月
2009年9月12日
(654.93)
(148.94)
304.25
(109.84)
(582.60)
(134.51)
(108.91)
盈亏平衡左侧
3
岳阳爱尔眼科医院新建项目
1,884.80
1,884.80
4-5 个月
2009年12月29日
(119.25)
(99.79)
(140.58)
(24.14)
(204.30)
26.74
11.11
正常上升
2
济南爱尔眼科医院迁址扩建项目
3,173.60
3,173.60
4-5 个月
2010年3月28日
 
0.00
(60.05)
(261.10)
(328.50)
(56.28)
(8.01)
盈亏平衡左侧
2
昆明爱尔眼科医院新建项目
3,709.10
 
 
2010年6月1日
 
(37.82)
(201.75)
(192.44)
(787.20)
(185.53)
(202.01)
盈亏平衡左侧
2
长春爱尔眼科医院新建项目
4,137.00
4,137.00
4-5 个月
2010年6月6日
 
0.00
(98.97)
(192.22)
(645.20)
(26.67)
(13.59)
盈亏平衡左侧
2
南宁爱尔眼科医院新建项目
4,029.10
4,029.10
4-5 个月
2010年10月28日
 
 
 
-
0.00
0.00
(708.02)
第一年后期
3
怀化爱尔眼科医院新建项目
900
 
 
2011年3月28日
 
 
 
 
0.00
(175.12)
(241.16)
亏损
2
杭州爱尔眼科医院新建项目
4,320.80
4,320.80
4-5 个月
2011年6月18日
 
 
 
-
0.00
0.00
-
停止
3
盘锦爱尔眼科医院新建项目
1,874.30
1,874.30
4-5 个月
2011年6月28日
 
 
 
-
0.00
0.00
-
停止

08年以来新设的12个项目里面(鉴于精力,可能会有数据遗漏,但应该不多),四个已经处于盈利上升阶段,而处于盈亏点附近的有4,处于初期而且亏损的有2,杭州和盘锦的新设项暂时进度为0,不产生亏损和盈利.可以看出新设项目现在正朝盈利的方向,其他收购的项目基本上能够在短时间内产生盈利(附注:二级医院一年亏损,两年平衡,三年盈利;三级医院盈利一般需要两年).
5、  亮点:股权激励,股权激励价格经最近调整之后是25.89,目前价格是24.03,而且虽然离行权日还有一段日子,但是考虑行权条件比较低,2010年为基准,2011-2016相对于2010年净利润增长率不低于20%40%65%90%110%140%2011年净资产收益率不低于9.6%。半年报里扣除非经常性损益后的净利润同比增长66.54%,扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.28%,实现这些条件还是比较容易的。
上面的分析可能存在一些漏洞,欢迎各位朋友指正,本来想给一个估值,但是估值一直都没有找到自己的方法,看哪位朋友给点意见。

点评

谢谢,已阅: 4.0
tyt
谢谢,已阅: 4
还是缺估值,推荐《股市真规则》或本版精华贴。  发表于 2011-9-22 13:07
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